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Q2經(jīng)營加速修復(fù)，靜待海外需求回春，維持“買入”評級
　　公司發(fā)布半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營收99.83億元（yoy-3.31%），歸母凈利8.81億元（yoy-5.60%），扣非凈利8.57億元（yoy-5.69%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收50.20億元（ yoy+6.53%，qoq+1.15%），歸母凈利4.43億元（yoy+12.17%，qoq+1.10%）。我們維持公司2023-2025年EPS分別為2.66、2.83、3.26元的預(yù)期?？杀裙?023年Wind一致預(yù)期PE均值為19x，考慮公司小家電龍頭地位穩(wěn)固，隨著海內(nèi)外消費(fèi)需求恢復(fù)公司整體盈利能力改善預(yù)期較強(qiáng)，給予公司2023年21x PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)55.86元，維持“買入”評級。
　　Q2總營收同比回正，23H1外銷拖累整體表現(xiàn)
　　公司23H1/23Q2營收分別同比-3.31%/+6.53%，Q2營收實(shí)現(xiàn)正增長。分產(chǎn)品看，23H1公司炊具及用具/烹飪電器/食物料理電器/其他家用電器營收分別同比-17.95%/-2.04%/+7.86%/+16.33%，占總營收比重分別為25.21%/45.03%/16.94%/12.82%，新品類取得亮眼增長。分地區(qū)看，公司23H1內(nèi)銷/外銷分別同比+0.59%/-13.45%，外銷承壓。這主要系在海外高通脹的影響下23H1歐美等海外市場需求下降，公司外銷主要客戶積極管控當(dāng)?shù)厍来尕浰?，進(jìn)而導(dǎo)致公司出口業(yè)務(wù)短期承壓。
　　毛利率小幅下滑，Q2以來公司主動控費(fèi)維護(hù)利潤水平
　　公司23H1/23Q2毛利率分別為25.42%/25.62%，分別同比-0.28/-0.49pct；主要系烹飪電器品類毛利率同比下滑較大（同比-0.84pct）。費(fèi)用端，公司主動控費(fèi)維護(hù)利潤水平。23Q2公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-0.61/-0.14/-0.42pct。由于上半年?duì)I銷推廣投放節(jié)奏提前，公司Q1銷售費(fèi)用率同比+1.55pct，致使23H1公司銷售費(fèi)用率同比+0.55pct。最終，公司23H1凈利率為8.81%，同比-0.23pct；其中23Q2凈利率為8.80%，同比+0.44pct，好于去年同期。
　　完善廚房領(lǐng)域多品牌多品類布局，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升
　　在持續(xù)推進(jìn)主品牌SUPOR發(fā)展外，公司通過引入了SEB集團(tuán)旗下WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL等高端品牌，豐富廚房領(lǐng)域品牌矩陣，拓寬產(chǎn)品價(jià)格帶。此外，除明火炊具和廚房小家電等原有優(yōu)勢業(yè)務(wù)外，公司深度挖掘細(xì)分人群和不同場景下的用戶需求，積極開拓廚衛(wèi)電器、生活家居電器等業(yè)務(wù)的新品類，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加?。缓Ｍ飧咄涳L(fēng)險(xiǎn)；新品不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。