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事件：公司發(fā)布ummary] 2023年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.83億元，同比-3.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.81億元，同比-5.60%。
　　國內(nèi)市占率進(jìn)一步提升，外銷逐漸企穩(wěn)。Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.20億元，同比增長(zhǎng)6.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.43億元，同比+12.17%。
　　23年上半年炊具及廚房小家電行業(yè)普遍承壓，根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，主要品類炊具在主流電商平臺(tái)零售額同比-11%，在線下渠道持續(xù)低迷；主要品類廚房小家電整體零售額同比-8.5%。公司表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，炊具及廚房小家電市占率進(jìn)一步提升，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。分業(yè)務(wù)來看，上半年公司炊具及用具、烹飪電器、食物料理電器、其他家用電器分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.16、44.95、16.91、12.80億元，同比-17.95%、-2.04%、+7.86%、+16.33%。
　　分銷售地區(qū)來看，內(nèi)銷、外銷分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.02、24.81億元，同比+0.59%、-13.45%，外銷方面，一季度受到全球經(jīng)濟(jì)及歐美市場(chǎng)需求低迷的影響，公司外銷經(jīng)歷下滑，Q2隨著SEB庫存進(jìn)一步消化，對(duì)公司的訂單數(shù)量逐步增加，Q2外銷整體同比增長(zhǎng)7.18%。
　　 Q2內(nèi)銷毛利率小幅下滑。2023H1公司毛利率為25.42%，同比0.28pct，凈利率為8.81%，同比-0.24pct。Q2單季度公司毛利率為25.62%，同比-0.49pct，凈利率為8.80%，同比+0.44pct。分品類來看，上半年公司炊具及用具、烹飪電器、食物料理電器、其他家用電器毛利率分別為27.54%、24.76%、20.95%、29.50%，同比+0.48、-0.84、+0.32、-0.09pct。分內(nèi)外銷來看，上半年公司內(nèi)銷、外銷業(yè)務(wù)毛利率分別為28.40%、16.43%，同比-0.95、+0.21pct。我們認(rèn)為內(nèi)銷毛利率有所下滑可能因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。
　　費(fèi)用率方面，23年H1公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為11.00%、1.89%、1.75%，分別同比+0.55、+0.06、-0.13pct；單Q2銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為10.94%、1.87%、1.82%，分別同比-0.61、-0.16、-0.40pct，單季度各項(xiàng)費(fèi)用率有所下降。
　　存貨同比下降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有所承壓。1）截至23年H1公司現(xiàn)金+其他流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)21.63億元，同比-47.75%，主要由于分紅支出增加所致；應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)22.74億元，同比+3.98%；公司存貨為19.37億元，同比-15.04%；應(yīng)付票據(jù)和賬款合計(jì)38.92億元，同比-5.83%。2）23年H1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為5.55億元，同比-57.60%，23年Q2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-1.98億元，同比-120.97%。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入分別為209.54/230.31/253.37億元，分別同比+3.9%/+9.9%/+10.0%；歸母凈利潤(rùn)21.39/23.52/26.26億元，分別同比+3.4%/+9.9%/+11.7%,對(duì)應(yīng)PE為18.10/16.46/14.74倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、市場(chǎng)需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。