>> 華西證券-蘇泊爾(002032)重回增長通道，復(fù)蘇超預(yù)期-230726
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳玉盧 |
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事件概述
公司發(fā)布2023H1業(yè)績快報：
2023Q2：實現(xiàn)營收50.20億元，同比+6.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.43億元，同比+12.17%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.31億元，同比+12.99%。
2023H1：實現(xiàn)營收99.83億元，同比-3.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.81億元，同比-5.60%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.58億元，同比-5.64%。
分析判斷
收入拆分：根據(jù)公司披露，Q2內(nèi)外銷收入增速分別為6%及7%，其中內(nèi)銷主要系市占率提升&興趣電商帶動線上渠道快增；外銷主要客戶庫存逐步消化，訂單數(shù)量逐步增加。
業(yè)績解讀：23H1毛利率同比略有下降，費用端為擴(kuò)大份額銷售費用率略有上升，其他期間費用總體控制良好，所得稅費用同比下降，綜合影響下Q2單季度歸母凈利率水平8.8%，環(huán)比持平，同比+0.4pct。
投資建議
受益于渠道改革持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，我們預(yù)計公司內(nèi)銷仍將穩(wěn)健增長；外銷方面，Q2外銷拐點意義明顯，結(jié)合23年披露關(guān)聯(lián)交易金額，我們預(yù)計下半年低基數(shù)下具有更高彈性。
結(jié)合業(yè)績快報信息，我們調(diào)整預(yù)測，預(yù)計公司23-25年營收分別為216.42/237.63/265.94億元（前值分別為222.41/244.16/271.17億元），同比分別增長7.30%/9.80%/11.91%。毛利率方面，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、直營零售占比提升、持續(xù)推進(jìn)降本增效，預(yù)計23-25年仍將穩(wěn)步提升。歸母凈利潤分別為21.43/24.63/27.62億元（前值分別為23.98/25.70/28.64億元），同比分別增長3.63%/14.94%/12.16%。對應(yīng)23-25年EPS分別為2.65/3.05/3.42元（前值分別為2.97/3.18/3.54元），以23年7月26日收盤價49.22元計算，對應(yīng)PE分別為18.57/16.16/14.41倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
海外需求持續(xù)惡化導(dǎo)致公司外銷持續(xù)承壓；新品表現(xiàn)不及預(yù)期；原材料價格大幅上漲削弱公司盈利能力。
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