>> 安信證券-蘇泊爾(002032)Q2內(nèi)外銷增速轉(zhuǎn)正，經(jīng)營持續(xù)向好-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張立聰,余昆 |
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事件：蘇泊爾公布2023年半年度業(yè)績快報。公司2023年上半年實現(xiàn)收入99.8億元，YoY-3.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.8億元，YoY-5.6%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.6億元，YoY-5.6%。經(jīng)折算，公司2023Q2實現(xiàn)收入50.2億元，YoY+6.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.4億元，YoY+12.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.3億元，YoY+13.0%。我們認(rèn)為，內(nèi)銷受益于興趣電商流量優(yōu)勢，外銷訂單逐步恢復(fù)，Q2蘇泊爾經(jīng)營表現(xiàn)持續(xù)向好。
Q2單季度收入增速轉(zhuǎn)正：分區(qū)域來看：1）Q2蘇泊爾內(nèi)銷收入YoY+6.2%。得益于抖音、拼多多等興趣電商的流量優(yōu)勢及線下O2O下沉市場的增量貢獻，Q2蘇泊爾內(nèi)銷實現(xiàn)快速增長?？少Y參考的是，據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，Q2蘇泊爾線上銷售額YoY+8.3%，其中天貓、京東、抖音銷售額YoY-2.7%、+13.4%、+48.4%。2）Q2蘇泊爾外銷收入YoY+7.3%。二季度以來，公司主要外銷客戶SEB的庫存逐步得到消化，對公司訂單數(shù)量逐步增加。我們認(rèn)為，隨著海外庫存和通脹壓力逐步緩解，公司全年外銷關(guān)聯(lián)交易目標(biāo)有望達成。展望后續(xù)，公司持續(xù)優(yōu)化渠道布局，不斷推出創(chuàng)意產(chǎn)品，收入增速有望回升。
Q2單季度凈利率同比提升：Q2蘇泊爾營業(yè)利潤率為10.9%，同比-0.4pct?？紤]到Q2原材料價格低于去年同期，我們推測Q2公司毛利率同比有所改善。公司適當(dāng)加大終端促銷費用等營銷資源投入，我們推斷Q2公司銷售費用率同比有所增加。下屬子公司紹興蘇泊爾公司和浙江福騰寶公司于去年底通過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，今年按15%的稅率繳納企業(yè)所得稅（去年同期為25%）。受益于子公司企業(yè)所得稅率下降，Q2蘇泊爾凈利率達到8.8%，同比+0.4pct。后續(xù)，隨著公司收入規(guī)?；厣?，改革成效持續(xù)體現(xiàn)，盈利能力有望持續(xù)提升。
投資建議：蘇泊爾是我國廚房小家電的領(lǐng)軍企業(yè)，品牌影響力保持領(lǐng)先。長期來看，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷售渠道不斷優(yōu)化，且持續(xù)受益于母公司SEB集團的全球訂單轉(zhuǎn)移，收入和業(yè)績有望保持快速增長。預(yù)計公司2023年~2025年的EPS分別為2.83/3.16/3.50元，維持買入-A的投資評級，給予公司2023年22倍動態(tài)市盈率，相當(dāng)于6個月目標(biāo)價62.34元。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價格大幅上升，人民幣大幅升值。
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