>> 西南證券-蘇泊爾(002032)Q1外銷環(huán)比好轉(zhuǎn)，短期盈利承壓-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
1012KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
龔夢泓,夏勤 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，2023 Q1實現(xiàn)營業(yè)收入49.6億元，同比下降11.6%；歸母凈利潤4.4億元，同比下降18.6%；扣非凈利潤4.3億元，同比下降19.1%，主要由于本期政府補助減少以及交易性金融資產(chǎn)投資收益增加所致。
短期收入承壓，期待后續(xù)修復。受全球經(jīng)濟及歐美市場需求持續(xù)低迷影響，2023Q1公司外銷有所承壓。但是隨著SEB去庫存告一段落，預(yù)計公司外銷降幅環(huán)比有所收窄。國內(nèi)市場來看，小家電行業(yè)需求相對平淡，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023 Q1廚房小家電全渠道零售額144.6億元，同比下降8%。其中線上同比下降8.2%，線下渠道同比下降7.5%。參考行業(yè)零售趨勢，我們認為公司Q1收入增長存在一定的壓力。隨著消費者消費意愿的逐步提升，需求端逐漸回暖，預(yù)計公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)將穩(wěn)步復蘇。
Q1盈利短期承壓。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為25.2%，同比降低0.1pp。雖然原材料價格回落對于公司盈利有正面影響，但是短期內(nèi)公司收入端有所承壓，毛利率整體表現(xiàn)略有下滑。費用率方面，公司銷售費用率為11.1%，同比增長1.5pp；管理費用率為3.6%，同比增長0.3pp；財務(wù)費用率為-0.4%，同比下降0.3pp。綜合來看，公司凈利潤同比下降0.8pp至8.8%。
國內(nèi)外多品類布局，綜合競爭實力較強。公司長期與法國SEB集團展開戰(zhàn)略合作，不僅擁有穩(wěn)定的出口訂單，整體規(guī)模與制造能力也大幅提升。雙方在生產(chǎn)、研發(fā)、品質(zhì)控制、管理等諸多領(lǐng)域的深入合作，使得公司核心競爭力持續(xù)提升。同時，公司引入SEB集團旗下WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL等高端品牌，從而完成了在廚房領(lǐng)域?qū)χ懈叨似放频娜采w。目前，公司在明火炊具和廚房小家電業(yè)務(wù)上均位居全國前列，在廚房領(lǐng)域多品牌、多品類的布局形成了強大的競爭優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資建議。公司作為小家電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品、品牌、渠道等綜合實力領(lǐng)先。隨著國內(nèi)外小家電消費需求的修復，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為2.74/3.02/3.34元，維持“持有”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險；生產(chǎn)要素價格波動風險；市場競爭加劇的風險；匯率波動造成的產(chǎn)品出口與匯兌損失風險。
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