>> 廣發(fā)證券-蘇泊爾(002032)外銷下滑導(dǎo)致經(jīng)營承壓，期待改善-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
1011KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋,袁雨辰 |
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23Q1收入、利潤均下滑。公司披露2023年一季報，2023Q1單季實現(xiàn)營業(yè)收入49.6億元（YoY-11.6%），實現(xiàn)歸母凈利4.4億元（YoY18.6%），毛利率25.2%（YoY-0.1pct），凈利率8.8%（YoY-0.8pct），銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比+1.5pct、+0.3pct、-0.3pct、+0.1pct。
海外需求低迷，內(nèi)銷處于底部復(fù)蘇中，導(dǎo)致收入端承壓。2023Q1收入下滑，我們認為，主要由于外銷業(yè)務(wù)下滑，具體來看：（1）海外需求持續(xù)低迷，大客戶SEB去庫存，公司外銷業(yè)務(wù)承壓，期待23Q2外銷收入恢復(fù)增長；（2）疫情結(jié)束后，國內(nèi)需求處于底部復(fù)蘇階段，小家電屬于可選消費，復(fù)蘇節(jié)奏慢于必需品，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，2023Q1淘系平臺廚房電器、生活電器、廚房小家電三大類目下蘇泊爾總銷售額同比增長0.4%。
Q1毛利率同比基本持平，凈利率同比下滑0.8pct，主要由于收入下滑，由于規(guī)模效應(yīng)，費用率提升，具體來看：銷售、管理、研發(fā)費用率分別增加1.5/0.3/0.3pct。
盈利預(yù)測與投資建議。長期來看，海外需求有韌性，隨著SEB去庫存結(jié)束，外銷有望恢復(fù)增長；國內(nèi)消費升級趨勢不變，內(nèi)銷有望實現(xiàn)良
好增長。假設(shè)小家電行業(yè)格局穩(wěn)固國內(nèi)消費升級趨勢不變，預(yù)計2023-2025年歸母凈利同比8.6%、11.7%、10.1%，給予2023年20xPE，對應(yīng)合理價值55.52元人民幣/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。
原材料價格上漲；消費升級不及預(yù)期；海外市場疲軟
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