>> 申萬宏源-蘇泊爾(002032)2022年年報點評：內(nèi)外銷表現(xiàn)分化，大比例分紅超預期-230401
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
大小： |
507KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正，劉嘉玲，周海晨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績表現(xiàn)超過預期。蘇泊爾2022年實現(xiàn)營收201.71億元，同比下降6.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.68億元，同比增長6.36%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤18.88億元，同比增長1.62%。其中，Q4單季度公司實現(xiàn)營收51.90億元，同比下降12.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.59億元，同比增長7.95%。公司擬以8.05億股為基數(shù)進行利潤分配，向全體股東每10股派現(xiàn)金紅利30.30元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金股利24.40億元。此外，公司擬終止前次回購并制定新的回購部分社會公眾股份方案，回購股份的最高價不超過63.95元/股，回購股份數(shù)量不低于806.71萬股且不超過1613.42萬股。
內(nèi)銷持續(xù)增長，全品類市占率提升。2022年公司內(nèi)銷實現(xiàn)收入147.97億元，同比增長5.07%。國內(nèi)銷售的持續(xù)擴張主要得益于線上的增長，2022年蘇泊爾廚小品類首次躍升為行業(yè)全渠道銷售第一，線上市占率同比提升1.1pcts至21.6%，線下同比提升3.9pcts至33.0%。線下渠道有所下滑，但2023年有望改善。公司持續(xù)創(chuàng)新，2022年推出有鈦無涂層不粘炒鍋、小容量遠紅外IH本釜電飯煲、洗地機M1等多款新品，廚房小家電、廚衛(wèi)電器、生活家居電器同比增長，全品類線上、線下市占率均有提升。渠道方面，公司加速推動渠道變革，加大線上渠道建設，積極拓展抖音、快手等迅猛擴張的新興渠道，各主要品類市場份額占據(jù)第一。
外銷表現(xiàn)分化，SEB庫存去化拖累業(yè)績。公司外銷實現(xiàn)收入51.51億元，同比下降29.34%。受歐美高通脹、俄烏沖突等影響，海外市場整體需求不振。主要客戶SEB集團存貨水平較高，為積極管理控制當?shù)厍来尕浰?，本年度其對公司的訂單?shù)量有一定下滑，庫存去化后公司外銷有望重回增長。SEB庫存去化，關聯(lián)交易預計23外銷重回增長。根據(jù)公司常關聯(lián)交易公告，2022年公司向SEB集團實現(xiàn)銷售收入47.25億元，同比-32.05%，其中電器銷售同比-40.09%，灶具銷售同比-19.06%；2023年庫存去化完成后，公司外銷重回增長，歐美需求有望提振，2023年預計向SEB關聯(lián)交易51.15億元，同比提升8.24%。
盈利預測與投資評級。公司內(nèi)銷表現(xiàn)強勁，外銷預期改善，我們維持23-24年盈利預測23.62/25.97億元，同比分別增長14.2%/9.9%，新增25年盈利預測為27.82億元，同比+7.1%，對應PE分別為19/17/16倍。考慮到公司作為傳統(tǒng)小家電龍頭，在鞏固傳統(tǒng)電商平臺的優(yōu)勢地位的同時，持續(xù)加大抖音等新型電商平臺的投入力度，加速線上渠道轉型戰(zhàn)略成功落地，公司市場競爭力持續(xù)凸顯，維持“買入”的投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險，匯率波動風險。
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