>> 信達(dá)證券-蘇泊爾(002032)Q4盈利能力改善，內(nèi)銷穩(wěn)健增長-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大?。?/td>
| 966KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
羅岸陽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入201.71億元，同比-6.55%，實現(xiàn)歸母凈利潤20.68億元，同比+6.36%。Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.90億元，同比-12.34%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.59億元，同比+7.95%。Q4毛利率為26.07%，同比+10.65pct。
海外需求下滑，內(nèi)銷逐步企穩(wěn)。分行業(yè)來看，22H2公司電器行業(yè)/炊具行業(yè)收入分別為66.29/30.55億元，分別同比-9.82/-15.69%。全年維度分產(chǎn)品看，22年公司烹飪電器/食品料理電器/炊具及用具/其他家用電器營業(yè)收入分別為85.07/30.87/61.22/24.55億元，分別同比-5.84/-13.39/-8.66/+7.43%。分地區(qū)來看，22H2內(nèi)外銷分別實現(xiàn)收入75.56/23.48億元，分別同比+4.32/-39.92%，海外地緣政治、通貨膨脹等不利因素影響海外消費需求復(fù)蘇，疊加SEB集團(tuán)存貨水平仍處于較高位，因此公司外銷業(yè)務(wù)下滑明顯；內(nèi)銷方面，得益于線上渠道轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略成功落地、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動消費需求回暖，公司內(nèi)銷逐步企穩(wěn)。
Q4毛利率大幅改善。22Q4公司實現(xiàn)毛利率26.07%，同比+10.65pct，環(huán)比Q3+0.41pct。分產(chǎn)品來看，22年烹飪電器/食物料理電器/炊具及用具/其他家用電器毛利率分別同比+1.99/+1.48/+4.06/+3.54pct。分地區(qū)來看，22年公司內(nèi)銷/外銷毛利率分別為28.32/18.48%，分別同比+1.18/+3.55pct。從費用率來看，Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+9.37/+0.01/+0.07/-0.32pct，我們認(rèn)為公司財務(wù)費用的減少主要系利息收入增加所致，22Q4利息收入2542萬元，同比+137%。受益于Q4毛利水平的大幅提升，Q4歸母凈利潤率同比+2.75pct至14.62%。
貨幣資金充足，運營周轉(zhuǎn)效率下降。1）2022年期末貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計39.95億元，較期初+40.93%，主要系22年公司經(jīng)營業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金增加所致；應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計19.54億元，較期初-29.51%，主要系22年期末外銷應(yīng)收賬款減少所致；期末存貨合計24.95億元，較期初-19.43%，主要原因為22年公司合理控制存貨庫存；22年期末合同負(fù)債合計11.54億元，同比+29.11%，主要系22年下屬子公司預(yù)售部分經(jīng)銷商貨款增加所致。2）Q4經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為11.35億元，較去年同比-23.39%。3）2022年公司存貨/應(yīng)收賬款/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別同比+7.61/+0.20/+0.98天，周轉(zhuǎn)效率均有所下降。
盈利預(yù)測：盡管海外需求減弱影響公司短期業(yè)績，但在國內(nèi)市場公司積極推動生活電器、集成灶等新品類發(fā)展，加大渠道改革力度，我們認(rèn)為未來仍具備穩(wěn)健發(fā)展的能力，且隨著疫情、原材料成本壓力改善，公司盈利能力也有望回升。我們預(yù)計公司2023-2025年收入為225.00/246.07/269.58億元，同比增速為11.6/9.4/9.6%；歸母凈利潤為22.96/26.14/28.46億元，同比增速為11.1/13.8/8.9%；對應(yīng)PE19.07/16.75/15.39x。
風(fēng)險因素:原材料價格大幅上漲、SEB集團(tuán)訂單不及預(yù)期、海運費大幅上漲、國內(nèi)廚房小電需求不振、新品推出不及預(yù)期等。
|
|
