>> 中泰證券-蘇泊爾(002032)2022年報點(diǎn)評：大額分紅回購，關(guān)注配置價值-230330
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大?。?/td>
| 579KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣,姚瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司披露2022年報：
22全年：收入202億（YOY-7%），歸母21億（YOY+6%），扣非19億（YOY+2%）。
22Q4：收入52億（YOY-12%），歸母7.6億（YOY+8%），扣非6.2億（YOY-4%）。
公司擬每股派息3.03元，現(xiàn)金分紅總額26億，分紅率126%，按當(dāng)日收盤價計算股息率5.33%。
另公司發(fā)布回購：擬用5.2~10.3億資金回購1%-2%股份，回購價不高于63.95元（當(dāng)日收盤價56.86元）。
收入：內(nèi)銷穩(wěn)健，外銷待拐點(diǎn)。
內(nèi)銷：全年150億YOY+5%，其中炊具約40億YOY-2%，電器約110億YOY+8%。炊具主因線下占比高，22年受疫情沖擊；電器類仍維持穩(wěn)健增長態(tài)勢。Q4預(yù)計略增3-5%。
外銷：全年52億YOY-29%，主來自SEB去庫導(dǎo)致關(guān)聯(lián)交易弱于預(yù)期。Q4預(yù)計外銷收入仍有雙位數(shù)下滑，但結(jié)合公司對23年關(guān)聯(lián)交易預(yù)期+8%，以及當(dāng)前庫存已逐步走向出清，預(yù)計后續(xù)將迎來逐季度好轉(zhuǎn)。
盈利：外銷盈利持續(xù)修復(fù)
全年毛利率25.8%（+2.8pct），凈利率10.2%（+1.3pct）。毛、凈利率受益于與SEB的關(guān)聯(lián)交易重定價（外銷毛利率恢復(fù)至18.5%，YOY+3.6pct），以及直營結(jié)構(gòu)改善、推進(jìn)降本增效等。
Q4毛利率26.1%，凈利率14.6%（+2.7pct）。除毛利率持續(xù)回升外，Q4預(yù)計亦有高新企業(yè)資質(zhì)重新確認(rèn)，前三季度多交的所得稅沖回的貢獻(xiàn)。
投資建議：維持買入評級
23年公司有望恢復(fù)穩(wěn)健增長。內(nèi)銷線下場景恢復(fù)有望助推炊具增長向好，電器則在持續(xù)拓新下有望平穩(wěn)增長；外銷公司預(yù)計關(guān)聯(lián)出口+8%，節(jié)奏上看Q2起有望迎來拐點(diǎn)。
大額分紅與回購彰顯配置價值。公司股息率可觀，具備中長期資金吸引力；當(dāng)前發(fā)布回購，進(jìn)一步彰顯公司信心，后續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)值得期待。
結(jié)合消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度，略調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司23、24年利潤23、26億（前值24、27億），YOY+11%、+12%，對應(yīng)PE20、18x，維持買入評級。
風(fēng)險提示：外銷增長降速、新品類拓展不及預(yù)期
|
|
