>> 開源證券-蘇泊爾(002032)2022Q4盈利能力提升，看好2023年內(nèi)外銷改善-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 1341KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2022Q4盈利能力持續(xù)提升，看好2023年內(nèi)外銷改善，維持“買入”評級
2022年公司實現(xiàn)營收201.71億元（-6.55%），歸母凈利潤20.68億元（+6.36%），扣非歸母凈利潤18.88億元（+1.62%）。單季度來看，2022Q4公司實現(xiàn)營收51.9億元（-12.34%），歸母凈利潤7.59億元（+7.95%），扣非歸母凈利潤6.18億元（-4.17%），非經(jīng)常性損益主要來自于政府補助和投資收益等事項。2022年經(jīng)濟下行周期中公司通過加強內(nèi)部降本增效以及銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化下實現(xiàn)盈利提升。考慮到后續(xù)SEB集團補庫以及內(nèi)銷線下客流回暖，我們維持2023-2024年盈利預(yù)測，并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計歸母凈利潤23.68/26.90/29.59億元，對應(yīng)EPS為2.93/3.33/3.66元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為19.4/17.1/15.5倍，維持“買入”評級。
2022年內(nèi)銷多品類份額穩(wěn)步提升，疫情及地緣政治沖突沖擊線下及外銷市場
分品類看，2022年公司炊具及用具/烹飪電器/食物料理電器/其他家用電器營收分別為61.22/85.07/30.87/24.55億元，同比分別-8.66%/-5.84%/-13.39%/+7.43%。各品類市場份額穩(wěn)步提升，2022年公司小家電線上/線下市占率同比分別+1.1pct/+3.9pct，烹飪用具線上/線下市占率同比分別+1.5pct/+0.4pct，大家電/清潔電器線上市占率同比分別+0.2pct/+0.1pct。分區(qū)域看，2022年內(nèi)銷/外銷分別實現(xiàn)營收同比分別+5.02%/-29.09%，其中SEB集團方收入46.76億元（-30%），外銷其他客戶實現(xiàn)收入5.19億元（-20%），內(nèi)銷線下受疫情影響預(yù)計全年同比下滑。單季度來看預(yù)計2022Q4外銷延續(xù)Q3下滑趨勢，Q4仍面臨去庫存壓力。
銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化+外銷調(diào)價帶動盈利提升，建議關(guān)注2023年內(nèi)外銷改善
2022年整體毛利率25.79%（+2.79pct），同口徑下2022Q4毛利率預(yù)計同比提升，主系直銷占比提升及外銷調(diào)價落地。費用端，2022年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+1.84pct/+0.0pct/-0.02pct/-0.45pct。綜合影響下2022年扣非凈利率9.36%（+0.75pct），2022Q4扣非凈利率11.91%（+1.02pct），盈利能力修復(fù)，系毛銷差提升及重獲稅收優(yōu)惠等。展望后續(xù)，渠道補庫及線下客流回暖下看好內(nèi)外銷改善。
風(fēng)險提示：海外需求持續(xù)疲弱；SEB訂單轉(zhuǎn)移海外；原材料價格上漲等。
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