>> 興業(yè)證券-蘇泊爾(002032)經(jīng)營顯韌性，分紅超預期-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 306KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顏曉晴,蘇子杰 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報。2022年公司實現(xiàn)營收201.71億元，同比-6.55%；歸母凈利潤20.68億元，同比+6.36%；扣非歸母凈利潤18.88億元，同比+1.62%；毛利率25.79%，同比+2.79pct；歸母凈利率10.25%，同比+1.25pct。單季度看，22Q4公司實現(xiàn)營收51.90億元，同比-12.34%；歸母凈利潤7.59億元，同比+7.95%；扣非歸母凈利潤6.18億元，同比-4.17%；毛利率26.07%，同比+10.65pct；歸母凈利率14.62%，同比+2.75pct。2022年公司分紅方案為每10股派現(xiàn)金紅利30.30元（含稅），現(xiàn)金分紅率為117.98%。
Q4內(nèi)銷穩(wěn)增，外銷觸底。分業(yè)務看，公司2022年炊具/烹飪電器/食物料理電器/其他家用電器營收為61.22 /85.07/30.87 /24.55億元，同比-8.66%/-5.84%/-13.39% /+7.43%。受外銷拖累，炊具、烹飪電器及食物料理電器增速下滑；其他家用電器增速較快主要系新品類放量。分地區(qū)看，公司2022年內(nèi)銷/外銷營收為149.76 /51.95億元，同比+5.02% /-29.09%。公司全年內(nèi)銷穩(wěn)增，考慮到公司線下O2O渠道延續(xù)較快增長，預計22Q4公司內(nèi)銷實現(xiàn)中小個位數(shù)增長；受外需疲軟及母公司SEB去庫存影響，預計22Q4公司外銷延續(xù)雙位數(shù)下滑。目前海外去庫存步入尾聲，2023年公司外銷有望回歸正常增長區(qū)間。盈利能力改善，分紅超出預期。公司2022年毛利率和歸母凈利率同比改善，主要系產(chǎn)品結構改善、直營零售占比提升以及費用優(yōu)化。其中，22Q4毛利率與歸母凈利率改善幅度高于全年水平，主要在于：一是22Q4兩家子公司高新技術企業(yè)認證落地，稅收返還增厚當期業(yè)績；二是22Q4計入公司當期損益的政府補助增加；22Q4原材料成本改善較明顯。費用端看，22Q4銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為同比+9.37/+0.01 /+0.07 /-0.32pct。此外，2022年公司分紅方案為每10股派30.30元（含稅），擬派發(fā)現(xiàn)金股利24.40億元，現(xiàn)金分紅率為117.98%，現(xiàn)金分紅率超預期。
盈利預測與評級：2023年公司加快新品類與新渠道布局，內(nèi)銷增長穩(wěn)健，外銷修復可期?？紤]到2023年公司內(nèi)外需求有望修復，我們上調(diào)盈利預測，預計2023-2025年EPS為2.81/3.11/3.45，3月30日收盤價對應動態(tài)PE分別為20.2/18.3/16.5，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格持續(xù)上升、海外需求疲軟、行業(yè)競爭加劇
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