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Q1業(yè)績(jī)承壓，不及預(yù)期。公司2023年Q1單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.63億元，同比降低11.56%；歸母凈利潤(rùn)4.38億元，同比降低18.63%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.26億元，同比降低19.13%。公司Q1業(yè)績(jī)不及預(yù)期，主要原因系一季度競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司管理、銷售費(fèi)用率均有所提升，拖累業(yè)績(jī)。
　　同比高基數(shù)影響，外銷有所下滑。外銷業(yè)務(wù)方面，主要由于自2022Q2以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)及歐美市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，22Q1為相對(duì)高基數(shù)，因而公司23Q1銷售有一定下滑，但環(huán)比呈現(xiàn)改善趨勢(shì)。SEB庫(kù)存去化，關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)23外銷重回增長(zhǎng)。根據(jù)公司常關(guān)聯(lián)交易公告，2022年公司向SEB集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售收入47.25億元，同比-32.05%，其中電器銷售同比-40.09%，灶具銷售同比-19.06%；2023年庫(kù)存去化完成后，公司外銷重回增長(zhǎng)，歐美需求有望提振，2023年預(yù)計(jì)向SEB關(guān)聯(lián)交易51.15億元，同比提升8.24%。
　　內(nèi)銷短期承壓，靜待經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。內(nèi)銷業(yè)務(wù)方面，當(dāng)期略有下降，主要原因?yàn)楣舅幮〖译娦袠I(yè)今年一季度持續(xù)承壓。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023Q1廚小品類銷額同比下降8.0%，消費(fèi)環(huán)境仍整體低迷，但展望23年全年，國(guó)內(nèi)消費(fèi)情緒有望反轉(zhuǎn)，公司創(chuàng)新延續(xù)，如2022年推出有鈦無(wú)涂層不粘炒鍋、小容量遠(yuǎn)紅外IH本釜電飯煲、洗地機(jī)M1等多款新品，且加速推動(dòng)渠道變革，加大線上渠道尤其是抖音快手等新興渠道拓展，Q2有望成為業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
　　毛利維持穩(wěn)定，業(yè)績(jī)受費(fèi)用拖累。公司毛利率較為穩(wěn)定，23Q1為25.22%，同比-0.14pcts。報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用率同比+0.38pcts至11.07%，管理費(fèi)用率同比+0.06pcts至1.91%，拖累Q1業(yè)績(jī)。
　　維持盈利預(yù)測(cè)與買入評(píng)級(jí)。公司內(nèi)銷表現(xiàn)強(qiáng)勁，外銷預(yù)期改善，我們維持23-25年盈利預(yù)測(cè)23.62/25.97/27.82億元，同比分別增長(zhǎng)14.3%/9.9%/7.1%，對(duì)應(yīng)PE分別為18/17/16倍?？紤]到公司作為傳統(tǒng)小家電龍頭，在鞏固傳統(tǒng)電商平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí)，持續(xù)加大抖音等新型電商平臺(tái)的投入力度，加速線上渠道轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略成功落地，公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)凸顯，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。