>> 華創(chuàng)證券-蘇泊爾(002032)2023年一季報點評：海外需求疲弱，盈利短暫承壓-230428
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
秦一超 |
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事項：
公司發(fā)布23年一季報，23Q1實現(xiàn)營收49.6億元，同比-11.6%；實現(xiàn)歸母凈利4.4億元，同比-18.6%。
評論：
海外小家電需求仍然低迷，23Q1外銷下滑拖累營收。公司23Q1實現(xiàn)營收49.6億元，同比-11.6%，據(jù)公司公告，內(nèi)銷規(guī)模略有下滑，營收承壓主要系外銷收入下滑影響。分渠道來看，1）內(nèi)銷：線上據(jù)久謙監(jiān)測數(shù)據(jù)，公司23Q1天貓+京東+抖音銷額規(guī)模同比-3%，公司23Q1季報公告內(nèi)銷規(guī)模略有下滑，線上渠道改革及產(chǎn)品推新效果顯著；2）外銷：23Q1海外小家電需求仍然疲弱，據(jù)母公司SEB公告，23Q1小家電營收同比下滑8.4%，其中西歐、北美市場分別同比下滑9.9%、17.6%，23Q1受母公司SEB庫存去化影響外銷規(guī)模下滑。公司23年公告外銷關(guān)聯(lián)交易規(guī)模預(yù)計同比增長8%，23Q1后海外庫存去化逐漸進入尾聲、需求逐漸恢復(fù)，海外需求拐點可期。
盈利能力同比下滑，費用率提升凈利率短暫承壓。公司23Q1實現(xiàn)歸母凈利4.4億元，同比-18.6%；實現(xiàn)毛利率25.2%，同比-0.2pct，毛利率同比略有下滑主要系國內(nèi)小家電消費需求仍然疲弱、中高端產(chǎn)品消費占比降低；營收規(guī)模效應(yīng)下降期間費用率同比提升1.6pct；具體來看，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+1.5/+0.3/+0.1/-0.3pct，綜合影響下23Q1實現(xiàn)凈利率8.8%，同比-0.8pct，凈利率短暫承壓。23Q1以來公司持續(xù)優(yōu)化內(nèi)銷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，當(dāng)前由于國內(nèi)消費需求恢復(fù)緩慢、中高端小家電產(chǎn)品消費占比降低，公司盈利能力整體短暫承壓；展望后續(xù)，伴隨國內(nèi)需求恢復(fù)及海外庫存去化，結(jié)構(gòu)改善將推動公司整體盈利能力修復(fù)提升，業(yè)績拐點兌現(xiàn)可期。
創(chuàng)新產(chǎn)品小家電基本盤穩(wěn)固，清潔廚電品類構(gòu)建全新增長曲線。公司作為國內(nèi)小家電領(lǐng)域龍頭之一，基本盤經(jīng)營穩(wěn)固，小家電品類方面公司通過持續(xù)挖掘消費者使用痛點及使用場景，創(chuàng)新布局有鈦無涂層不粘炒鍋等新品品類，通過新品創(chuàng)新優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)鞏固龍頭優(yōu)勢。同時，公司拓展清潔及廚電產(chǎn)品構(gòu)建全新品類增長曲線，利用小家電品牌及線下渠道優(yōu)勢，穩(wěn)步推出清潔及廚電高性價比和差異化創(chuàng)新產(chǎn)品，持續(xù)拓展市場份額。
投資建議：公司作為國內(nèi)小家電龍頭企業(yè)，近年來渠道變革成效顯著、產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)滿足消費者多元需求，當(dāng)前國內(nèi)外小家電需求疲弱公司經(jīng)營短暫承壓，我們調(diào)整公司23/24/25年歸母凈利潤預(yù)測為22.7/24.8/26.9億元（前值23.5/25.9/28.3億元），23-25年對應(yīng)EPS預(yù)測分別為2.8/3.1/3.3元，對應(yīng)PE分別為18/17/15倍。但短期經(jīng)營承壓不擾公司盈利改善趨勢，采用DCF估值法，維持目標(biāo)價60元，對應(yīng)23年21.4倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：海外市場需求疲弱、新品開拓不及預(yù)期、原材料價格上漲
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