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事件：7月26日公司發(fā)布2023半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，上半年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.83億元，同比-3.31%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.81億元，同比-5.60%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)8.58億元，同比-5.64%。
　　內(nèi)外銷逐步回暖，興趣電商渠道快速增長(zhǎng)。經(jīng)我們折算，Q2單季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.20億元，同比+6.53%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.43億元，同比+12.17%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4.31億元，同比+12.99%，較Q1具有明顯改善趨勢(shì)。收入端，在內(nèi)銷方面，公司二季度同比+6.24%，各業(yè)務(wù)板塊市場(chǎng)占有率均有不同程度的提升，近期618大促戰(zhàn)報(bào)銷售額同比增長(zhǎng)約3%，線上抖音等興趣電商渠道快速增長(zhǎng)，在行業(yè)整體復(fù)蘇景氣度欠佳的大環(huán)境下展現(xiàn)出作為龍頭企業(yè)的韌性與活力。外銷方面，二季度同比+7.26%，逆轉(zhuǎn)上個(gè)季度的下滑趨勢(shì)，我們認(rèn)為得益于公司主要外銷客戶SEB庫(kù)存逐步得到消化，對(duì)公司的訂單數(shù)量有所增加。
　　毛利率略有下滑，費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化。利潤(rùn)端，公司公告稱上半年實(shí)際毛利率略有下滑，同時(shí)銷售費(fèi)用率有所上升，主要由于公司為了支持銷售規(guī)模增長(zhǎng)適當(dāng)加大了終端促銷費(fèi)用等營(yíng)銷資源投入。但得益于公司積極優(yōu)化各項(xiàng)費(fèi)用結(jié)構(gòu)，以及所得稅稅率下降，Q2業(yè)績(jī)回暖較為顯著。后續(xù)隨著原材料價(jià)格同比下降的貢獻(xiàn)逐漸傳導(dǎo)，公司利潤(rùn)端復(fù)蘇有望持續(xù)受益。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入分別為228.07/250.37/274.63億元，分別同比+13.1%/+9.8%/+9.7%；歸母凈利潤(rùn)23.08/25.45/28.02億元，分別同比+11.6%/+10.2%/+10.1%,對(duì)應(yīng)PE為17.20/15.60/14.17倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品拓展不及預(yù)期等