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二季度恢復(fù)增長(zhǎng)，收入業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司2023H1實(shí)現(xiàn)銷售收入99.8億元，同比下降3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.8億元，同比下降6%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)8.6億元，同比下降6%；其中，2023Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)收入50.2億元，同比增長(zhǎng)7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比增長(zhǎng)12%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4.3億元，同比增長(zhǎng)13%，公司二季度內(nèi)外銷銷售均有改善，收入業(yè)績(jī)均超過我們預(yù)期。
　　內(nèi)外銷均同比轉(zhuǎn)正，費(fèi)用端總體控制良好。收入端，根據(jù)公司公告，23Q2公司各業(yè)務(wù)板塊市占率均有所提升，內(nèi)銷方面，得益于流量?jī)?yōu)勢(shì)，公司在興趣電商方面收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，二季度內(nèi)銷同比+6.24%；外銷方面，一季度仍然延續(xù)2022Q2以來全球經(jīng)濟(jì)及歐美市場(chǎng)需求持續(xù)低迷的趨勢(shì)，因而主要外銷客戶訂單數(shù)量有一定下滑，二季度以來，主要外銷客戶庫(kù)存逐步得到消化，且外銷需求端有所復(fù)蘇，公司訂單數(shù)量逐漸增加，二季度外銷收入同比+7.26%。利潤(rùn)端，公司積極優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)，研發(fā)創(chuàng)新上持續(xù)投入，推出更多具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用率同比略有上升，主要原因?yàn)楣緸橹С謨?nèi)銷營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)，適當(dāng)加大終端促銷費(fèi)用等營(yíng)銷資源投入，其他期間費(fèi)用控制良好。
　　新品持續(xù)推出，Q2拐點(diǎn)已現(xiàn)。今年一季度以來廚小內(nèi)銷市場(chǎng)承壓，根據(jù)奧維云網(wǎng)廚小數(shù)據(jù)，2023H1廚小品類全渠道銷額同比下降8.5%，消費(fèi)環(huán)境仍整體低迷，但二季度公司內(nèi)銷收入已實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正，展望23年全年，國(guó)內(nèi)消費(fèi)情緒有望反轉(zhuǎn)，公司創(chuàng)新延續(xù)，如2022年推出有鈦無涂層不粘炒鍋、小容量遠(yuǎn)紅外IH本釜電飯煲、洗地機(jī)M1等多款新品，且加速推動(dòng)渠道變革，加大線上渠道尤其是抖音快手等新興渠道拓展，Q2業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。公司內(nèi)外銷表現(xiàn)均有所改善，但廚小整體市場(chǎng)仍呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，我們下調(diào)23-25年盈利預(yù)測(cè)為22.06/23.49/26.04億元，同比分別增長(zhǎng)6.7%/6.5%/10.9%，對(duì)應(yīng)PE分別為18/17/15倍。考慮到公司作為傳統(tǒng)小家電領(lǐng)先企業(yè)，在鞏固傳統(tǒng)電商平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí)，持續(xù)加大抖音等新型電商平臺(tái)的投入力度，加速線上渠道轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略成功落地，公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)凸顯，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。