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事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.8億元，同比減少3.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.8億元，同比減少5.6%。據(jù)此我們測(cè)算出公司Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.2億元，同比增長(zhǎng)1.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比增長(zhǎng)12.2%。
　　Q2外銷增速轉(zhuǎn)正，內(nèi)銷穩(wěn)健增長(zhǎng)。分地區(qū)來看，Q2公司國(guó)內(nèi)收入同比增長(zhǎng)6.2%。一方面，公司積極布局新興渠道，得益于興趣電商的流量?jī)?yōu)勢(shì)，線上銷售取得快速增長(zhǎng)；另一方面，公司推出更契合消費(fèi)者偏好的家電產(chǎn)品，部分產(chǎn)品終端份額有所優(yōu)化。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年6月公司電水壺、攪拌機(jī)線上銷售額份額分別提升3.7pp、2.8pp。外銷方面，Q2公司外銷整體同比增長(zhǎng)7.26%，二季度以來，主要外銷客戶的庫(kù)存逐步得到消化，公司的訂單數(shù)量逐步增加。
　　Q2單季度盈利改善。根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)我們可以測(cè)算出公司Q2凈利率為8.8%，同比提升0.4pp，公司單季度盈利能力改善。Q2大促，公司強(qiáng)化終端促銷等營(yíng)銷費(fèi)用投入，但是隨著內(nèi)外銷的收入規(guī)模的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)整體費(fèi)用率保持相對(duì)穩(wěn)定。原材料價(jià)格回落改善公司成本，預(yù)計(jì)公司單二季度毛利率有所優(yōu)化。
　　盈利預(yù)測(cè)于投資建議。公司作為小家電龍頭企業(yè)，品牌、渠道等綜合實(shí)力領(lǐng)先。內(nèi)銷方面，公司積極開拓新的渠道增長(zhǎng)點(diǎn)，且持續(xù)推出新品進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣，綜合實(shí)力延續(xù)提升趨勢(shì)。外銷方面，公司長(zhǎng)期與法國(guó)SEB集團(tuán)展開戰(zhàn)略合作，外銷擁有穩(wěn)定的出口訂單。隨著SEB渠道庫(kù)存的消化，疊加去年下半年同期較低的基數(shù)，預(yù)期下半年公司外銷持續(xù)向好。綜上，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為2.73/2.96/3.28元，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；人民幣匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。