>> 開源證券-蘇泊爾(002032)公司信息更新報告：2023Q2業(yè)績迎拐點，外銷有望延續(xù)改善趨勢-230731
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
大小： |
840KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂,陸帥坤 |
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2023Q2業(yè)績修復(fù)，經(jīng)營預(yù)期向好外銷有望持續(xù)改善，維持“買入”評級
2023H1實現(xiàn)營收99.83億元（-3.31%），歸母凈利潤8.8億元（-5.6%），扣非歸母凈利潤8.6億元（-5.64%）。單季度來看2023Q2實現(xiàn)營收50.2億元（+6.53%），歸母凈利潤4.43億元（+12.17%），扣非歸母凈利潤4.31億元（+12.99%）?？紤]到SEB經(jīng)營預(yù)期向好+庫存去化有望驅(qū)動外銷持續(xù)改善，我們維持2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計歸母凈利潤22.94/25.58/28.26億元，對應(yīng)EPS為2.84/3.16/3.49元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為17.6/15.7/14.3倍，維持“買入”評級。
2023Q2內(nèi)外銷改善，SEB經(jīng)營預(yù)期向好+庫存去化有望帶動外銷持續(xù)改善
內(nèi)銷方面，2023Q2整體恢復(fù)單位數(shù)增長，營收同比+6.24%，得益于新興市場的快速增長。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，2023Q2公司京東/天貓/抖音渠道同比分別+13%/-2%/+48%。此外公司各業(yè)務(wù)板塊市占率不同程度提升，京東食品加工機/炊具/清潔電器份額同比分別+0.9pct/+6.1pct/+1.8pct。外銷方面，2023Q1受大客戶階段去庫影響同比較大幅度下滑，2023Q2整體恢復(fù)單位數(shù)增長，同比+7.26%，主要得益于下游大客戶庫存得到消化后逐漸增加訂單，根據(jù)SEB公告，2023Q2SEB集團(tuán)整體營收同比+2.23%，其中EMEA地區(qū)同比+7.05%（西歐恢復(fù)正增長，中東非等其他地區(qū)雙位數(shù)增長），北美地區(qū)降幅收窄，季度整體業(yè)績好于預(yù)期，全年預(yù)期LFL實現(xiàn)中高位數(shù)增長。展望后續(xù)，SEB預(yù)期全年LFL收入實現(xiàn)中單位數(shù)增長，下半年經(jīng)營預(yù)期向好，伴隨庫存去化，公司外銷業(yè)務(wù)有望持續(xù)改善。
利潤率邊際改善，看好內(nèi)銷經(jīng)營質(zhì)量提升以及外銷訂單持續(xù)改善
2023H1毛利率同比略有下降或主要系低毛利外銷業(yè)務(wù)占比提升所致，銷售費用率略有上升主系適時加大營銷資源投入。公司積極優(yōu)化費用結(jié)構(gòu)，其他期間費用預(yù)計總體控制良好。所得稅費用同比下降，主系下屬子公司重獲高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證使得所得稅率下降。綜合影響下2023Q2凈利率8.8%（+0.4pct）。展望后續(xù)，內(nèi)銷受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道優(yōu)化，外銷受益大客戶訂單改善，看好業(yè)績逐季改善。
風(fēng)險提示：海外需求快速回落；人民幣超預(yù)期升值；SEB訂單轉(zhuǎn)移海外等。
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