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事件：2023年8月30日，蘇泊爾發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收99.83億元（-3.31%），歸母凈利潤(rùn)8.81億元（-5.60%），扣非歸母凈利潤(rùn)8.57億元（-5.69%）；2023Q2實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收50.20億元（+6.53%），歸母凈利潤(rùn)4.43億元（+12.17%），扣非歸母凈利潤(rùn)4.31億元（+12.88%）。
　　2023Q2營(yíng)收端增速回正，外銷恢復(fù)增長(zhǎng)。1）分季度看，2023Q2總營(yíng)收50.20億元（+6.53%），單季度同比增速回正；2）分產(chǎn)品看，2023H1炊具、電器收入分別為25.16億元（-17.95%）、73.43億元（+2.34%），炊具較大幅度下滑主系線下渠道和傳統(tǒng)電商平臺(tái)需求相對(duì)低迷所致；電器收入小幅上漲，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023H1廚房小家電整體零售額同比8.5%，公司表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)；3）分地區(qū)看，2023H1內(nèi)銷、外銷收入分別為75.02億元（+0.59%）、24.81億元（-13.45%），內(nèi)銷在國(guó)內(nèi)廚房小家電和炊具行業(yè)低景氣且競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下已恢復(fù)增長(zhǎng)，行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯；外銷雙位數(shù)下滑主要系受2023Q1歐美市場(chǎng)需求低迷影響，公司主要外銷客戶訂單有一定下滑，但2023Q2以來客戶庫存得到消化訂單逐步增加，2023Q2外銷收入同比+7.18%。
　　2023Q2業(yè)績(jī)雙位數(shù)增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率有所優(yōu)化助凈利率提升。1）業(yè)績(jī)端:2023Q2歸母凈利潤(rùn)4.43億元（+12.17%），單季增速轉(zhuǎn)正并實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；2）毛利率：2023Q2毛利率為25.62%（-0.49pct），小幅下滑主或系國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇公司增加相對(duì)低毛利率的線上端口流量產(chǎn)品銷售所致，但環(huán)比+0.4pct，有所改善；2）凈利率：2023Q2凈利率為8.80%（+0.44pct），提升幅度表現(xiàn)好于毛利率主要系期間費(fèi)用率有所優(yōu)化；3）費(fèi)用端：2023Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為
　　10.94/1.87/1.82/-0.45%，分別同比-0.61/-0.16/-0.40/+0.30pct，銷售費(fèi)用率小幅下降主或系公司注重營(yíng)銷效率在費(fèi)用投入上有所優(yōu)化。
　　投資建議：行業(yè)端，隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)者消費(fèi)意愿逐步提升、抖音等線上新興平臺(tái)快速發(fā)展等，炊具和廚房小家電需求有望回暖；公司端，公司為國(guó)內(nèi)炊具和廚房小家電龍頭，與SEB集團(tuán)協(xié)同助力海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，創(chuàng)新能力助產(chǎn)品矩陣不斷豐富，渠道布局持續(xù)完善，產(chǎn)品、渠道、品牌綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，并積極開拓廚衛(wèi)電器、生活家居電器等領(lǐng)域新品類，營(yíng)收、業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為22.14/24.38/27.12億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.74/3.02/3.36元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17.35/15.76/14.16倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、新品類表現(xiàn)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。