>> 國盛證券-洽洽食品(002557)收入符合預期，利潤略有承壓-230902
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
大小： |
908KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
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事件：洽洽食品發(fā)布2023年半年度報告。2023H1公司營收26.9億元，同比+0.3%；歸母凈利潤2.7億元，同比-23.8%；扣非凈利潤2.0億元，同比-26.9%；2023Q2單季度營收13.5億元，同比+8.3%。歸母凈利潤0.9億元，同比-37.5%?？鄯莾衾麧?.6億元，同比-37.3%。
收入端：瓜子承壓+堅果穩(wěn)健，海外市場恢復性增長。1）分產品：2023H1葵瓜子/堅果/其他收入分別為18.0/5.3/3.2億元，同比2.4%/+1.6%/+12.7%。其中瓜子表現承壓或系高基數影響，堅果增長相對穩(wěn)健或系春節(jié)跨期及節(jié)前堅果禮盒備貨謹慎影響。產品方面，公司聚焦瓜子和堅果業(yè)務，加大研發(fā)投入，不斷推出新品和定制化產品，滿足消費者需求。渠道方面，公司加快推進零食量販店拓張，與零食很忙、趙一鳴、零食有鳴、好想來等品牌合作，產品包括葵花籽、堅果及休閑食品類；此外公司也積極推進會員店、餐飲等多渠道，葵珍在山姆渠道銷售較好。H1公司繼續(xù)開展渠道精耕，渠道數字化平臺掌控終端網點數近25萬家。2）分區(qū)域：
2023H1公司南方/北方/東方/電商/海外/其他收入分別為8.7/5.1/7.1/3.2/2.3/0.3億元，同比+3.7%/-6.5%/-7.1%/+12.9%/+10.7%/+27.3%，其中公司電商通過抖音、拼多多等渠道不斷突破，增長向好；海外業(yè)務方面，隨著東南亞市場渠道不斷滲透深化，總體銷售額迎來恢復性增長。
盈利端：采購成本擾動，經營利潤略有承壓。2023H1公司銷售凈利率為10.0%，同比-3.2pcts；分品類看，葵瓜子/堅果毛利率分別為24.1%/26.9%，同比-7.5/+1.2pcts，原材料成本為凈利潤的核心擾動因素。
2023Q2公司實現銷售凈利率6.6%，同比-5.0pcts，其中毛利率為20.6%，為2007年以來單季度毛利率底部，同比-6.9pcts。根據公司公告，毛利率主要系Q2葵花籽采購成本環(huán)比進一步提升，使得利潤率缺口進一步擴大，此外零食量販、毛磕等性價比產品擾動及滁州工廠二期項目攤銷等因素也帶來不同程度的影響。展望看目前葵花籽種植面積有30%左右的增長，從供需態(tài)勢看新采購季的葵花籽原料價格或有回落，但下降的幅度和具體時間仍需等到采購窗口才會更為清晰，我們預計受采購成本擾動，或在2023Q4逐步迎來毛利率拐點。
盈利預測：考慮公司收入節(jié)奏及采購成本擾動，我們下修全年盈利預測，預計2023-2025年營業(yè)收入74.3/83.1/93.4億元（前值為79.0/89.6/100.2億元），同比+8.0%/+11.8%/+12.4%，2023-2025年歸母凈利潤為8.1/10.3/12.5億元（前值為10.9/12.8/14.8億元），同比-16.9%/+27.4%/+21.1%，對應PE為21/17/14倍，維持“買入”評級。
風險提示：食品安全風險、原材料價格波動、渠道競爭加劇。
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