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2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1373萬元，同比-68%
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.77億元、同比+23%，歸母凈利潤(rùn)1373萬元、同比-68%。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.88億元，同比+7.92%、環(huán)比-0.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)539萬元，同比-83%、環(huán)比-37%。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/24/25年公司分別錄得歸母凈利潤(rùn)0.82/2.26/3.15億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.41/1.13/1.57元。參考可比公司2024年Wind一致預(yù)期11x PE，考慮到春雪食品調(diào)理品業(yè)務(wù)比重相對(duì)較大、盈利水平和穩(wěn)定性或優(yōu)于傳統(tǒng)白羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，我們給予春雪食品2024年盈利15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.95元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　銷量增加提升收入，成本費(fèi)用拖累盈利
　　上半年公司收入增長(zhǎng)主要系產(chǎn)品銷量增加帶動(dòng)，23H1公司的雞肉調(diào)理品、生鮮品、毛雞銷量分別同比增加了11%、35%、19%。而成本費(fèi)用則對(duì)公司盈利形成了明顯的拖累。成本方面，上半年飼料原料價(jià)格整體維持高位震蕩、公司雞苗采購(gòu)成本同比上漲110%、年宰殺5000只肉雞智慧工廠于2022年投產(chǎn)但今年上半年尚未達(dá)產(chǎn)等因素導(dǎo)致單位成本增加，公司整體毛利率下滑約2.1 pct。費(fèi)用方面，公司上半年期間費(fèi)用率同比提升約0.65 pct。其中，為配合生產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)，以及公司未來發(fā)展的需要，公司新設(shè)子公司并招聘人員，導(dǎo)致管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)16%和32%；公司持續(xù)加大新品研發(fā)力度，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)了64%；生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大所需營(yíng)運(yùn)資金增加，導(dǎo)致公司銀行融資規(guī)模增大，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加。
　　持續(xù)推進(jìn)品牌建設(shè)，募投項(xiàng)目進(jìn)展順利
　　品牌方面，公司抓住京東將春雪食品納入20個(gè)銷售過億元戰(zhàn)略扶持品類的契機(jī)，深度參與京東618活動(dòng)，并繼續(xù)取得生鮮雞肉銷售第一名；截至2023中報(bào)，“上鮮”和“春雪”品牌在京東粉絲數(shù)超過2733萬；在今年新產(chǎn)品發(fā)布期間，與新浪微博深度合作，合作期間總閱讀量達(dá)到30億以上，“打卡預(yù)制菜真香現(xiàn)場(chǎng)、春雪食品2023年新品發(fā)布、懶人菜的美味秘籍”三個(gè)話題上榜全網(wǎng)熱搜。產(chǎn)品方面，公司持續(xù)以推出新品、打造包括拓展市場(chǎng)，于今年5月推出16款新產(chǎn)品、具有8個(gè)鮮明的地方特色菜系，并形成了4款月銷過百噸的爆款單品。產(chǎn)能方面，公司預(yù)計(jì)“年產(chǎn)4萬噸雞肉調(diào)理品智慧工廠建設(shè)項(xiàng)目”將于9月底投產(chǎn)，屆時(shí)調(diào)理品產(chǎn)能瓶頸有望得到緩解。
　　目標(biāo)價(jià)16.95元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)2023/24/25年分別錄得歸母凈利潤(rùn)0.82/2.26/3.15億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.95元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)上漲/成本下降不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模禽流感疫情等。