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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，房屋征收補(bǔ)償利潤實(shí)現(xiàn)高增。公司23H1實(shí)現(xiàn)營收11.28億元，同比+23.86%；歸母凈利潤1.66億元，同比+78.85%；扣非歸母凈利潤1.11億元，同比+36.97%。單Q2實(shí)現(xiàn)營收5.89億元，同比+20.94%；歸母凈利潤0.90億元，同比+75.95%；扣非歸母凈利潤0.55億元，同比+33.19%。
　　復(fù)合調(diào)味料業(yè)務(wù)修復(fù)，空刻業(yè)務(wù)壓力仍存。分產(chǎn)品來看，復(fù)合調(diào)味料/輕烹解決方案/飲品甜點(diǎn)配料業(yè)務(wù)23H1分別實(shí)現(xiàn)收入5.11/5.13/0.73億元，同比+32.10%/+11.64%/+22.74%。單Q2復(fù)合調(diào)味料/輕烹解決方案/飲品甜點(diǎn)配料分別實(shí)現(xiàn)收入2.73/2.60/0.39億元，同比+51.28%/-6.20%/+43.73%。其中復(fù)合調(diào)味品和飲品甜點(diǎn)配料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增主要系下游大客戶需求回暖疊加去年同期低基數(shù)，輕烹業(yè)務(wù)核心品類空刻意面受居民消費(fèi)力下滑和電商平臺(tái)整體增速放緩擾動(dòng)，收入階段性承壓。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，銷售費(fèi)用率同比下降。23H1/Q2實(shí)現(xiàn)毛利率34.77%/34.47%，同比+0.68pcts/-0.54pcts，毛利率變化主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，B端業(yè)務(wù)收入占比提升。費(fèi)用端，23H1/Q2銷售費(fèi)用率分別實(shí)現(xiàn)15.42%/14.81%，同比-0.13pcts/-1.91pcts，主要系費(fèi)用投放較高的C端業(yè)務(wù)占比下降。
　　B端業(yè)務(wù)穩(wěn)健奠定業(yè)績(jī)基本盤，C端強(qiáng)研發(fā)力有望提供潛在收入期權(quán)選項(xiàng)。我們堅(jiān)持之前觀點(diǎn)，認(rèn)為公司B端正在成長(zhǎng)為全方位風(fēng)味解決方案提供商，能夠根據(jù)客戶需求提供從復(fù)合調(diào)味品到成品的全鏈條標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品；C端背靠B端研發(fā)和供應(yīng)鏈能力，疊加科學(xué)理性組織架構(gòu)后續(xù)有望打造更多爆款產(chǎn)品提供彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到空刻意面增速放緩、B端客戶需求持續(xù)復(fù)蘇和房屋征收補(bǔ)償，我們略調(diào)整公司23-25年收入分別至24.80/30.13/36.31億元，歸母凈利潤分別至2.99/3.22/3.81億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.75/0.80/0.95元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：速食意面增速放緩，原材料價(jià)格上漲，食品安全問題等