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事件概述
　　公司發(fā)布2023年中期業(yè)績(jī)公告，2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收188.86億元/+24.6%，歸母凈利潤(rùn)22.58億元，歸母凈利率達(dá)12.0%。
　　分析判斷:
　　翻臺(tái)率顯著回升，產(chǎn)品上新提速
　　2023H1，海底撈整體平均翻臺(tái)率3.3次/+0.4次，同店平均翻臺(tái)率3.5次/+0.6次，人均消費(fèi)102.9元/-2.0%。翻臺(tái)率回升主要系：1）疫后居民消費(fèi)意愿、門店客流量逐漸恢復(fù)；2）產(chǎn)品上新提速、營(yíng)銷持續(xù)加碼，2023H1海底撈在全國(guó)范圍內(nèi)上架9款春夏新品，區(qū)域上架143款特色新品，同時(shí)配合一些重點(diǎn)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行主題活動(dòng)，如3月的海底撈320生日月、6月的兒童節(jié)等。7月進(jìn)入暑期消費(fèi)旺季，疊加海底撈門店聯(lián)合知名IP形象悲傷蛙推出夜宵場(chǎng)活動(dòng)（活動(dòng)時(shí)間7月15日-9月15日），更新產(chǎn)品矩陣，上架如牛蛙鍋、熱鹵、小龍蝦等產(chǎn)品，力圖增加夜間閑暇時(shí)段翻臺(tái)率，整體翻臺(tái)率有望進(jìn)一步回升。
　　繼續(xù)優(yōu)化組織架構(gòu)和加強(qiáng)精細(xì)化管理，降本增效成果顯現(xiàn)
　　2023H1，公司一方面優(yōu)化調(diào)整了區(qū)域管理和教練制，現(xiàn)有的所有門店按照地域劃小管理半徑，由19位區(qū)域教練分別負(fù)責(zé)；另一方面，繼續(xù)加強(qiáng)門店精細(xì)化管理，持續(xù)優(yōu)化單店人員結(jié)構(gòu)，采用靈活用工模式，鼓勵(lì)門店按客流量靈活安排員工到崗；同時(shí)，不斷擴(kuò)大智能化系統(tǒng)和設(shè)備的應(yīng)用場(chǎng)景，門店運(yùn)營(yíng)效率顯著提升。2023H1，公司毛利率59.3%/+2.0pct，員工成本占收入比重30.5%/-4.5pct。
　　目前仍保持精而少的開店節(jié)奏，期待經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)后的重啟擴(kuò)張
　　2023H1，海底撈新開5家門店，24家前期關(guān)停門店恢復(fù)營(yíng)業(yè)，同時(shí)關(guān)閉18家經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)欠佳門店，凈開店11家至1382家（其中，中國(guó)大陸1360家、中國(guó)港澳臺(tái)22家）。目前公司展店仍較為謹(jǐn)慎，但經(jīng)過兩年的內(nèi)部改革，我們認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)管理效率已得到顯著提升，存量門店質(zhì)量也相對(duì)較高；我們認(rèn)為隨著餐飲消費(fèi)需求的持續(xù)恢復(fù)、翻臺(tái)率的穩(wěn)步回升，未來公司仍有望重啟規(guī)模擴(kuò)張。
　　投資建議
　　總體來看，我們認(rèn)為公司短期業(yè)績(jī)彈性大，長(zhǎng)期開店仍有空間；維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收分別為414.61/503.10/566.30億元，EPS分別為0.86/1.08/1.19元，2023年8月29日收盤價(jià)（22.00港元/20.15元，港幣兌人民幣匯率0.92）對(duì)應(yīng)的PE分別為23.3/18.7/17.0倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　居民消費(fèi)意愿恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，翻臺(tái)率恢復(fù)不及預(yù)期。