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公司發(fā)布2023H1業(yè)績，凈利潤超預期
　　2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入188.86億元（yoy+25%），預計實現(xiàn)歸母凈利潤22.58億元，超預期。業(yè)績大幅增長主要源于：翻臺率提升、餐飲經(jīng)營效率提升、內(nèi)部管理的提效。細分來看，我們預計，毛利率同比提升2pct主要源于，門店經(jīng)營效率提升下，自然損耗的節(jié)省及新品的適當提價；員工成本占比同比改善5pcts主要源于，內(nèi)部運營改善及翻臺率提升下，靈活用工比例的提升及薪酬結構的優(yōu)化；其他折攤費用占比同比改善3pcts主要源于，未大規(guī)模開店前提下翻臺率提升后的自然下降。
　　年初以來品牌煥新效果顯著，2023H1翻臺率3.3，翻臺率持續(xù)向上動能足
　　近期，海底撈夜市擺攤、演唱會“撈人”、免費洗發(fā)等話題熱度持續(xù)走高；年初以來已推出上百款新菜品如“嶺南豬肚雞湯鍋”、“藤椒味千絲牛肉”等。我們認為，這正是啄木鳥計劃后公司經(jīng)營效率事實性提升的例證。年初以來，配合區(qū)域權力下放+內(nèi)部組織管理強化，海底撈在菜品上新、門店管理、服務方式等方面均有了大幅躍升，并借力抖音/B站/美團等多渠道實現(xiàn)了多次出圈討論，現(xiàn)已形成“渠道借力→營銷煥新→服務精準→話題不斷”的正向循環(huán)。當前市場對啄木鳥計劃的實效仍存認知差?？紤]下半年節(jié)假日更多，預期業(yè)績將更上一層樓。
　　開店空間仍廣闊，經(jīng)營向好公司長期拓店意愿不需質(zhì)疑
　　空間角度，餐飲行業(yè)經(jīng)歷近10年的供應鏈改革，整體業(yè)態(tài)已發(fā)生了根本性變革，時至今日，絕味鴨脖門店突破13000家，肯德基門店突破9500家，瑞幸咖啡門店突破8500家，諸如此類兼具強供應鏈、強管理能力的企業(yè)，其開店天花板正不斷突破此前市場認知。我們選取客單價同樣在100元左右且以直營模式為主的必勝客做對標，海底撈中期開店空間約為3000家，長期角度下，開店空間會隨時代發(fā)展繼續(xù)存在向上突破的可能。意愿角度，門店經(jīng)營是重要的開店前瞻指標，我們預計公司開店意愿會隨門店經(jīng)營情況樂觀而不斷樂觀，去年末瑞幸放開加盟、年初奈雪上調(diào)開店指引、年中奈雪放開加盟就是最好的實例。
　　盈利預測與估值
　　公司為我國直營餐飲第一品牌，歷經(jīng)30年發(fā)展影響力輻射全國?？紤]到公司開店前景仍然廣闊，結合當下內(nèi)部管理提升已初現(xiàn)成效，店效與拓店有望再次同步向上。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤50.20/60.94/73.58億元，同比分別增長265%/21%/21%，對應PE估值分別為22/18/15。參考可比公司平均PE，并考慮公司龍頭地位應享受估值溢價，故而維持海底撈“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行、食品安全、門店擴張不及預期等。