>> 光大證券-海底撈(06862.HK)2023年中報點評：否極泰來，利潤彈性持續(xù)釋放-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
500KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳彥彤，汪航宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：海底撈發(fā)布2023年中期業(yè)績，23H1公司來自持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的收入為188.86億元，同比+24.6%；歸母凈利潤為22.58億元，同比+2981.7%。
門店數(shù)量恢復(fù)增長，港澳臺地區(qū)收入增速亮眼。
23H1海底撈餐廳/其他餐廳/外賣業(yè)務(wù)/調(diào)味品及食材銷售分別實現(xiàn)收入179.35/1.05/4.71/3.70億元，同比+25.4%/+54.4%/+5.2%/+15.1%。海底撈23H1新開5家餐廳，因“硬骨頭”計劃將24家前期關(guān)停餐廳恢復(fù)營業(yè)，關(guān)閉18家餐廳，共經(jīng)營1382家餐廳，其中大陸地區(qū)/港澳臺地區(qū)數(shù)量分別為1360/22家。翻臺率方面：海底撈整體/同店翻臺率分別為3.3/3.5次/天，分別同比+0.4/+0.6次/天。同店銷售方面：一線/二線/三線及以下/港澳臺地區(qū)同店銷售額分別同比+16.2%/+15.4%/+14.1%/+44.9%，主要系隨著防疫政策優(yōu)化，餐廳客流量增加，經(jīng)營逐步好轉(zhuǎn)。客單價方面：23H1整體客單價同比微降2.0%至102.9元（22H1客單價為105元），其中一線/二線/三線及以下城市/港澳臺地區(qū)客單價分別同比-6.0%/-2.4%/-1.7%/+5.6%。整體客單價同比下降原因在于：1）上半年中國CPI累計同比+0.7%，較往年增幅較小；2）22H1疫情期間單桌客人較少，分到每位客人的消費增多，且包含外賣、顧客自提菜品，導(dǎo)致上半年基數(shù)較高；3）上半年促銷活動增多，導(dǎo)致客單價降低。
成本費用全面優(yōu)化，盈利能力顯著提升。
得益于門店翻臺率提升，內(nèi)部管理及營運改善，餐廳經(jīng)營效率大幅改善。23H1公司原材料成本/員工成本/租金及相關(guān)支出/折舊及攤銷占收入比分別為40.7%/30.5%/1.1%/8.0%，同比-2.0/-4.5/-0.1/-3.2pcts，其中：1）原材料成本：占比下降主要系防疫政策優(yōu)化后，公司原材料及易耗品價格和單桌消耗降低。2）員工成本：占比下降主要系翻臺率提升后人效提高，以及公司提高靈活用工比例。3）租金及相關(guān)支出：23H1租金相關(guān)支出同比增加18.4%，主要系可變租賃付款額隨收入增長而增加，以及相關(guān)費用減免減少，但在收入的規(guī)模效應(yīng)下整體占比基本穩(wěn)定。4）折舊及攤銷：占比下降主要系部分門店物業(yè)、廠房及設(shè)備此前已提足折舊及攤銷。5）23H1匯兌收益凈額同比+46.1%至1.93億元，進一步增厚公司利潤。綜合來看，23H1公司凈盈利22.58億元，歸母凈利潤率為12.0%，同比+11.5pcts。
經(jīng)營效率、服務(wù)質(zhì)量雙管齊下，利潤彈性值得期待。
23H1受益于防疫政策優(yōu)化后線下客流逐步改善，以及硬骨頭計劃下部分門店重啟，3月以來門店翻臺率逐月提升。公司以提升顧客滿意度為核心，采取多項措施：1）優(yōu)化組織架構(gòu)和精細(xì)化門店管理以提升服務(wù)質(zhì)量：上半年公司將所有門店按照地域劃小管理半徑，由19位區(qū)域教練分別負(fù)責(zé)；并持續(xù)優(yōu)化“四色卡”打卡制度，加強日常經(jīng)營管理；加大顧客評價在門店評級中的占比。2）提升產(chǎn)品力，持續(xù)進行菜品創(chuàng)新：23H1公司在全國上架9款春夏新品，區(qū)域上架143款特色新品，獲得顧客好評。3）加大數(shù)字化投入：公司利用“嗨嗨系統(tǒng)”幫助管理層時刻掌握門店各項指標(biāo)，提升門店響應(yīng)能力。
從成本費用管控看，公司延續(xù)22H2的降本增效措施，餐廳經(jīng)營效率大幅改善。展望23H2，公司高效的運營能力已得到初步驗證，預(yù)計公司下半年利潤率同比仍有提升空間，疊加疫后餐飲消費環(huán)境逐步修復(fù)，公司加強產(chǎn)品上新和客戶體驗以增強用戶粘性，公司下半年利潤彈性仍值得期待。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮公司經(jīng)營效率不斷提升，以及疫后餐飲消費場景逐步修復(fù)，我們上調(diào)海底撈2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別至48.20/53.98/59.75億元（較前期分別上調(diào)36%/28%/24%），折合2023-2025年EPS分別為0.86/0.97/1.07元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023年P(guān)E分別為23x，海底撈單店模型較為成熟、品牌仍具備較強勢能，期待海底撈輕裝上陣，不斷修復(fù)盈利水平，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，餐飲需求恢復(fù)低于預(yù)期，公司調(diào)整時間超預(yù)期。
|
|
