>> 國信證券-海底撈(06862.HK)2023H1業(yè)績預(yù)告點評：2023上半年實現(xiàn)凈利潤不低于22億元，精細(xì)化管理效果持續(xù)顯現(xiàn)-230802
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 299KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023H1預(yù)計實現(xiàn)凈利潤不低于22億元，超出前期業(yè)績預(yù)期。2023H1，海底撈預(yù)計實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)營業(yè)收入不低于188億元，同比增速不低于23.7%（剔除特海國際，僅指海底撈中國地區(qū)業(yè)務(wù)），系翻臺回暖及硬骨頭計劃重啟門店綜合帶動；預(yù)計實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈利潤不低于22億元，去年同期持續(xù)經(jīng)營凈利潤約為0.72億元，利潤表現(xiàn)超出我們前期的業(yè)績前瞻預(yù)期（16億元）。2023H1，公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈利率約為11.7%/+11.2pct，且已高于2019年剔除特海后的利潤率10.3%。
2023年6月同店翻臺率同比恢復(fù)至120%，精細(xì)化管理效果持續(xù)顯現(xiàn)。據(jù)我們近期跟蹤，2023年1月，海底撈同店翻臺率約恢復(fù)至2022年同期的100%，4月沖高突破140%+后有所回落（去年相對低基數(shù)）；截至6月，海底撈同店翻臺率同比恢復(fù)至120%，恢復(fù)節(jié)奏居行業(yè)前列。期內(nèi)公司成本端精細(xì)化管理成果持續(xù)顯現(xiàn)，人工成本方面公司優(yōu)化單店人數(shù)，單店員工人數(shù)由120人降至70人左右，薪酬結(jié)構(gòu)調(diào)整為“低固薪+高分成”，員工成本占比方面預(yù)計持續(xù)優(yōu)化；原材料成本方面，蜀海供應(yīng)鏈助力&菜品出新，預(yù)計毛利率邊際也有提升。此外，公司存量門店經(jīng)營時間漸趨成熟，預(yù)計在門店折舊攤銷占比方面也有貢獻(xiàn)。
上半年開店態(tài)度仍相對審慎，期待下半年開店端的積極信號。據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)，截至7月初公司共經(jīng)營1369家門店，其中2023H1約新開8家門店，以重啟硬骨頭計劃門店為主，且新開門店多集中于二線城市，短期看公司整體開店節(jié)奏仍相對謹(jǐn)慎。但公司中期業(yè)績預(yù)告提及，集團(tuán)密切關(guān)注市場狀況并調(diào)整商業(yè)策略及運(yùn)作，過去2年公司經(jīng)過“啄木鳥計劃”、“硬骨頭計劃”兩輪內(nèi)部戰(zhàn)略調(diào)整沉淀，各項關(guān)鍵運(yùn)營指標(biāo)如毛利率、顧客滿意度、員工離職率也在逐漸改善，在盈利&運(yùn)營成熟度不斷改善前提下，公司在開店戰(zhàn)略上不排除會采取更為積極的態(tài)度。
風(fēng)險提示：疫情擾動、門店銷售不及預(yù)期、擴(kuò)張低于預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
投資建議：在開店謹(jǐn)慎假設(shè)下，預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)收入411/469/535億元，同比增速32.3%/14.3%/14.0%；歸母凈利潤45.5/52.7/60.8億元（原為32.0/40.5/53.0億元，2023H1利潤表現(xiàn)超預(yù)期，上修歸母凈利潤預(yù)測），同比增速為230.8%/16.0%/15.3%；EPS為0.82/0.95/1.09元，對應(yīng)PE為25/21/18x。啄木鳥計劃以來公司單店模型保本點持續(xù)優(yōu)化下行，經(jīng)營效率大幅提升、利潤率也強(qiáng)勢反彈，目前估值已經(jīng)具備較高性價比，預(yù)計投資吸引力將逐步凸顯。未來核心觀測點在于能否重啟批量開店，若在翻臺率修復(fù)的基礎(chǔ)上展現(xiàn)出重啟開店的積極信號，則將進(jìn)一步帶動估值中樞回升，維持“買入”評級。
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