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事件：公司預(yù)計(jì)23H1實(shí)現(xiàn)收入188億元，同比增長約23.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤不少于22億元，同比增長約3033.6%，業(yè)績超預(yù)期。
　　“硬骨頭”計(jì)劃成效顯現(xiàn)、服務(wù)質(zhì)量提升，疫后門店銷售加快恢復(fù)。
　　23H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入188億元，同比增長約23.7%。我們預(yù)計(jì)收入的亮眼表現(xiàn)主要來自于翻臺率的改善，客單價(jià)由于公司推出一系列高性價(jià)比套餐系列，有所承壓。翻臺率改善主要來自：1）防疫政策優(yōu)化，門店客流逐步增加。2）公司加強(qiáng)服務(wù)質(zhì)量提升，具體包括：①績效考核以顧客滿意度和員工努力度為內(nèi)容，考核標(biāo)準(zhǔn)從主觀考核升級為加大精細(xì)化（考核單店翻臺率、毛利率、拉新率等8-9個指標(biāo)）、數(shù)字化（上線嗨嗨系統(tǒng)，幫助管理人員了解門店各項(xiàng)運(yùn)營數(shù)據(jù)并進(jìn)行對比）考核比重；②優(yōu)化服務(wù)流程，加強(qiáng)與顧客的連接；③加強(qiáng)產(chǎn)品推廣，增加線下顧客品鑒會數(shù)量和屬地化味道產(chǎn)品數(shù)量；④優(yōu)化門店裝修，提升門店美觀度和舒適度。顧客滿意度提升帶來復(fù)購率增加，根據(jù)公司交流，今年3-5月老店復(fù)購率逐步提升。
　　持續(xù)修煉內(nèi)功，門店模型顯著改善。
　　23H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤不少于22億元，對應(yīng)歸母凈利率為11.7%，較22H2的歸母凈利率提升5.0pcts，盈利能力進(jìn)一步大幅改善。23H1公司延續(xù)22H2的降本增效措施：①優(yōu)化崗位結(jié)構(gòu)，增加靈活用工比例（22年整體兼職員工數(shù)量占比不到20%，23年上半年占比已上升至30%左右）；②調(diào)整薪酬結(jié)構(gòu)，采取低底薪+高分紅（分紅占比提升），提升服務(wù)效率；③優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，改善毛利率；④公司保持審慎開店態(tài)度，上半年新增折舊攤銷有限，疊加收入增長較快，預(yù)計(jì)折舊攤銷費(fèi)用率降低。得益于門店翻臺率提升，內(nèi)部管理及營運(yùn)改善，餐廳經(jīng)營效率大幅改善。此外上半年美元持續(xù)升值，公司持有的美元債預(yù)計(jì)帶來部分匯兌收益，進(jìn)一步增厚利潤。
　　展望23H2，公司高效的運(yùn)營能力已得到初步驗(yàn)證，預(yù)計(jì)公司下半年利潤率同比仍有提升空間，疊加疫后餐飲消費(fèi)環(huán)境逐步修復(fù)，公司加強(qiáng)產(chǎn)品上新和客戶體驗(yàn)以增強(qiáng)用戶粘性，公司下半年利潤彈性仍值得期待。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別為35.34/42.28/48.06億元，折合2023-2025年EPS分別為0.63/0.76/0.86元，對應(yīng)PE分別為28x/23x/21x。海底撈單店模型較為成熟、品牌仍具備較強(qiáng)勢能，期待2023年海底撈輕裝上陣，不斷修復(fù)盈利水平?？紤]到公司提升運(yùn)營效率的能力基本得到驗(yàn)證，加上經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)環(huán)境的不斷改善，上調(diào)至“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響時(shí)間超預(yù)期，公司調(diào)整時(shí)間超預(yù)期。