>> 華創(chuàng)證券-海底撈(06862.HK)2022年報點評：22年修煉內(nèi)功，調(diào)整再出發(fā)-230406
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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| 929KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王薇娜 |
| 下載權(quán)限： |
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事項：
海底撈公布2022年業(yè)績，期內(nèi)收入347.41億元（yoy-15.5%），歸母凈利13.74億元（去年同期凈虧損41.63億元）。若剔除特海國際（2022年12月在港股單獨分拆上市），公司期內(nèi)實現(xiàn)收入310.39億元（yoy-20.6%），餐廳收入占比93.3%，外賣占比4.1%，歸母凈利16.38億元（去年同期凈虧損32.50億元）
評論：
放緩開店，校準模型。全年門店凈增加22家（新開24家，48家之前關(guān)停門店恢復(fù)營業(yè)，同時關(guān)閉50家表現(xiàn)不佳餐廳），期末門店總數(shù)達到1371家，包括港澳臺22家門店。一線城市占比17.8%，二線城市占比39.1%，三線及以下城市占比39.5%，港澳臺地區(qū)占比3.6%。公司將繼續(xù)落實“硬骨頭”門店計劃，評估重開啄木鳥計劃之下部分關(guān)停的門店。
整體同店翻臺略微下降，基本保持平穩(wěn)：同店（按持續(xù)營業(yè)超過300天計算）數(shù)量為759家，同店翻臺為3.1次（去年同期為3.4次），其中，一線城市同店翻臺下降0.4次（3.5→3.1），二線城市下降0.3次（3.4→3.1），三線城市及以下下降0.2次（3.3→3.1），港澳臺地區(qū)上升0.6次（3.0→3.6）。
平均翻臺與去年同期持平，依然為3.0次，其中新開門店2.3次（去年同期為2.4次），現(xiàn)有門店3.0次（去年同期3.2次）；按城市劃分，各線城市翻臺基本與去年同期持平，一線城市下降0.1次（3.1→3.0），二線城市下降0.1次（3.1→3.0），三線及以下城市保持不變（仍為2.9次翻臺）。港澳臺地區(qū)翻臺率復(fù)蘇明顯（3.0→3.5）。
ASP從去年同期102.3元上升2.6元至104.9元，一線城市114.2元（去年同期111.8元），二線城市104.3元（去年同期101.7元），三線城市97.9元（去年同期95.7元），港澳臺197.4元（去年同期202.6元）。
22年修煉內(nèi)功，調(diào)整再出發(fā)。22年公司從管理架構(gòu)，績效KPI考核，產(chǎn)品，品牌營銷，外賣以及信息系統(tǒng)梳理調(diào)整，持續(xù)打磨門店管理體系，優(yōu)化門店運營管理層級，截至22年末，公司共有11位大區(qū)經(jīng)理，管理門店拓展，工程，人事等工作。人員激勵方面，推廣低底薪+高分紅機制，將店長等變?yōu)楣緝?nèi)部合伙人，綁定利益；通過產(chǎn)品優(yōu)化和創(chuàng)新，積極推新，全年上新12款新品和16款優(yōu)化后的老品，同時整合開發(fā)供應(yīng)商對全國產(chǎn)品進行成本優(yōu)化。
得益于內(nèi)部管理調(diào)整和運營效率提升，成本端有所優(yōu)化，其中食材成本/COGs占比-2.5pct至41.6%；員工成本占比-2.7pct至33%；租金占比基本保持不變，+0.1pct至0.9%；折攤占比+0.2pct至10.7%。截至22年期末，公司共有107592名員工，員工成本總額為102.4億元，同比減少31.16%。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：我們強調(diào)公司在餐飲行業(yè)布局全面、基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)先、激勵機制先進、品牌力強大，疫情期間積極調(diào)整策略，推出啄木鳥計劃，放緩開店，矯正模型，改變考核方式等，隨著線下消費復(fù)蘇，公司業(yè)績彈性較大，我們上調(diào)2023年預(yù)測至0.53元（前值為0.37元），維持24年0.66元預(yù)測不變，新增2025年預(yù)期為0.73元，當前股價對應(yīng)PE分別為34倍、27倍和24倍。給予2024年35倍PE，對應(yīng)目標價26.33港元，維持“推薦”評級。
風險提示：加密太快導(dǎo)致翻臺下行超預(yù)期；食品安全風險
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