>> 民生證券-海底撈(6862.HK)2022年年度業(yè)績(jī)公告點(diǎn)評(píng)：門店矩陣優(yōu)化，持續(xù)發(fā)力產(chǎn)品創(chuàng)新與品牌營(yíng)銷-230406
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
大?。?/td>
| 989KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦（上調(diào)） |
作者： |
劉文正,饒臨風(fēng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
海底撈發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)公告，全年利潤(rùn)扭虧為盈。2022年全年海底撈營(yíng)收（包括持續(xù)及終止經(jīng)營(yíng)門店）347.4億元/yoy-15.5%；歸母凈利潤(rùn)13.7億元，21年同期為-41.6億元；基本每股盈利0.25元，21年同期為-0.78元。我們認(rèn)為，公司利潤(rùn)表現(xiàn)優(yōu)異主要?dú)w因于三點(diǎn)：一是內(nèi)部管理與營(yíng)運(yùn)優(yōu)化使餐廳營(yíng)運(yùn)效率提高，帶動(dòng)原材料及易耗品成本和員工成本降低，原材料及易耗品成本占營(yíng)收比例由44.1%降至41.6%、員工成本占營(yíng)收比例由35.7%降至33.0%；二是“啄木鳥計(jì)劃”關(guān)閉經(jīng)營(yíng)不善門店后公司門店矩陣整體優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)存量門店促利潤(rùn)上行；三是通過注銷從公開市場(chǎng)以及要約收購(gòu)方式回購(gòu)的2026年票據(jù)時(shí)確認(rèn)收益3.29億元。
各線城市翻臺(tái)率同比維穩(wěn)，人均消費(fèi)小幅提升。2022年，海底撈餐廳翻臺(tái)率3.0次/天，與去年持平。其中中國(guó)大陸餐廳總翻臺(tái)率2.9次/天，同比-0.1次/天；港澳臺(tái)地區(qū)總翻臺(tái)率3.5次/天，同比+0.5次/天。海底撈餐廳人均消費(fèi)104.9元/yoy+2.5%，其中中國(guó)大陸餐廳人均103.2元/yoy+2.0%；港澳臺(tái)地區(qū)人均197.4元/yoy-2.6%。
“啄木鳥”計(jì)劃促門店矩陣革新，“硬骨頭”計(jì)劃重啟存量門店。海底撈于21年11月啟動(dòng)“啄木鳥”計(jì)劃，通過關(guān)閉未達(dá)成熟期的商業(yè)區(qū)內(nèi)布局門店、經(jīng)營(yíng)不佳且成熟周期長(zhǎng)門店和商圈覆蓋范圍重合的門店實(shí)現(xiàn)門店矩陣優(yōu)化，21-22年分別關(guān)閉餐飲門店260家/50家；22年9月啟動(dòng)“硬骨頭”計(jì)劃，恢復(fù)48家此前停業(yè)但尚有經(jīng)營(yíng)潛力的門店。截至22年末，海底撈大陸地區(qū)門店數(shù)1349家，門店數(shù)量?jī)粼?0家；港澳臺(tái)地區(qū)門店數(shù)22家，門店數(shù)量?jī)粼?家。我們認(rèn)為，海底撈因前期高速擴(kuò)張導(dǎo)致的門店選址不佳、經(jīng)營(yíng)狀況良莠不齊等問題在“啄木鳥計(jì)劃”下得到有效解決，聚焦后續(xù)發(fā)展，通過優(yōu)質(zhì)服務(wù)體系與高質(zhì)量食材供應(yīng)快速成長(zhǎng)的海底撈，品牌效應(yīng)優(yōu)勢(shì)、服務(wù)精細(xì)度優(yōu)勢(shì)、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)及前端/后端數(shù)字化優(yōu)勢(shì)明顯，23年門店經(jīng)營(yíng)將持續(xù)邊際改善，餐飲整體復(fù)蘇的大環(huán)境下海底撈經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)有望恢復(fù)并實(shí)現(xiàn)突破。
產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)化捕捉客戶需求，營(yíng)銷集中發(fā)力維持品牌熱度。產(chǎn)品創(chuàng)新上，22年公司組織三次全國(guó)性產(chǎn)品上新，包括12款新品及16款深度優(yōu)化老品，22年上架滿3月的區(qū)域性新品共127款；品牌建設(shè)上，公司品牌營(yíng)銷部全年落地10個(gè)營(yíng)銷項(xiàng)目，收獲播放及點(diǎn)擊量37.7億次，并與奈雪的茶、元?dú)馍值榷鄠€(gè)品牌展開聯(lián)動(dòng)。我們認(rèn)為，海底撈持續(xù)發(fā)力產(chǎn)品創(chuàng)新并對(duì)擺盤/呈現(xiàn)/故事等要素不斷挖掘、重視品牌營(yíng)銷及年輕化品牌聯(lián)動(dòng)，實(shí)質(zhì)上是對(duì)年輕消費(fèi)者及重視菜品特色客群需求的捕捉及對(duì)品牌勢(shì)能的維穩(wěn)推升，品牌需求端將在產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌營(yíng)銷兩大要素賦能下持續(xù)優(yōu)化。
投資建議：“啄木鳥計(jì)劃”帶動(dòng)公司門店經(jīng)營(yíng)狀況優(yōu)化，疊加疫情好轉(zhuǎn)及公司積極控制租金和運(yùn)營(yíng)成本舉措，公司23年經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)有望快速恢復(fù)向好。建議短期內(nèi)關(guān)注公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，中長(zhǎng)期看新品牌孵化帶來的成長(zhǎng)空間。公司組織力/供應(yīng)鏈壁壘深厚，內(nèi)部改革推進(jìn)，疊加疫后復(fù)蘇線下客流修復(fù)，堂食場(chǎng)景打開，有望逐步回歸經(jīng)營(yíng)穩(wěn)態(tài)，推動(dòng)業(yè)績(jī)高彈性修復(fù)。預(yù)計(jì)公司23/24/25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.11/43.01/50.30億元，對(duì)應(yīng)PE值為28X/23X/20倍，上調(diào)為“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
|
|
