>> 招商證券-海底撈(6862.HK)降本增效成效凸顯，靜待疫后業(yè)績釋放-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁浙川,李秀敏 |
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海底撈發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)收入347.4億元/下降15.5%，目標(biāo)股價：24.90港元歸母凈利潤13.7億元/增長133.0%。H2公司收入179.8億元，其中餐廳業(yè)務(wù)收入131.6億元/-28.0%；外賣業(yè)務(wù)收入8.0億元/+161.2%；調(diào)味料產(chǎn)品及食材銷售業(yè)務(wù)收入預(yù)3.1億元/+30.3%。2022H2公司實現(xiàn)收入179.8億/-14.5%，歸母凈利潤16.4億元（去年同期為-36.2億元，同比扭虧為盈），整體經(jīng)營業(yè)績符合指引預(yù)期。作為火鍋行業(yè)的龍頭，海底撈的服務(wù)、管理、品牌以及供應(yīng)鏈能力依舊是業(yè)界的天花板水平。疫情期間公司積極推進(jìn)門店調(diào)整并優(yōu)化單店模型，降本增效成果突出，隨翻臺率改善后公司或?qū)⒅貑⑼氐?，疫后業(yè)績有望持續(xù)釋放，維持“強(qiáng)烈推薦”評級
降本增效成果凸顯，海底撈業(yè)績符合預(yù)期。海底撈發(fā)布公司2022年業(yè)績報告實現(xiàn)收入347.4億元/下降15.5%，歸母凈利潤13.7億元/增長133.0%。H2公司收入179.8億元，其中餐廳業(yè)務(wù)收入131.6億元/-28.0%；外賣業(yè)務(wù)收入8.0億元/+161.2%；調(diào)味料產(chǎn)品及食材銷售業(yè)務(wù)收入3.1億元/+30.3%。2022H2公司實現(xiàn)收入179.8億/-14.5%，歸母凈利潤16.4億元（去年同期為-36.2億元，同比扭虧為盈），經(jīng)營業(yè)績符合指引預(yù)期。
門店拓展節(jié)奏放緩，翻臺率保持穩(wěn)定。2022年底門店數(shù)為1371家/+22家，其中新開門店24家，48家關(guān)停餐廳恢復(fù)營業(yè)，關(guān)閉50家經(jīng)營欠佳餐廳。其中公司1-3線城市及港澳臺分別擁有門店數(shù)量234/538/577/22家，分別同比變動-14/+16/+18/+2家。門店經(jīng)營方面，22年公司客單價為104.9元/+2.5%，其中1-3線城市客單價分別為114.2/104.3/97.9元，分別同比變動+2.4/+2.6/+2.2元。大中華區(qū)餐廳的整體/同店翻臺率為3.0/3.1次，2021年同期分別為3.0/3.4次，分別去年同比恢復(fù)去年同期100%及91%。
降本增效明顯，經(jīng)營效率改善帶動盈利能力提升。2022年公司原材料費用率/管理費用率/租金及折攤費用率分別為41.6%/35.7%/11.3%，同比變動-2.5pct/-2.7pct/+0.3pct，受新品推出及供應(yīng)鏈優(yōu)化影響毛利率持續(xù)提升，單店人數(shù)減少推動下人力成本顯著優(yōu)化，2022年歸母利潤率為4.0%/+14.1pct，主要得益于費用端大幅優(yōu)化及餐廳經(jīng)營效率改善。
投資建議：作為火鍋行業(yè)的龍頭，海底撈的服務(wù)、管理、品牌以及供應(yīng)鏈能力依舊是業(yè)界的天花板水平。疫情期間公司積極推進(jìn)門店調(diào)整并優(yōu)化單店模型，降本增效成果突出，隨翻臺率改善后公司或?qū)⒅貑⑼氐?，疫后業(yè)績有望持續(xù)釋放。預(yù)計2023-2025年間公司實現(xiàn)歸母凈利潤32.7/49.3/55.3億元，給予海底撈24年25倍PE，對應(yīng)24年目標(biāo)價為24.9港元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)阻礙客流恢復(fù)，市場競爭加劇，原材料價格上升。
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