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事件：
　　2月24日，公司發(fā)布22年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)22年?duì)I收不低于346億元（YoY -15.8%），凈利潤(rùn)不低于13億元（同比扭虧，去年同期為虧損41.6億元）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1）收入端同比下降且低于預(yù)期，主因12月數(shù)據(jù)波動(dòng)較大
　　公司22H2營(yíng)收不低于178億元（YoY -15.1%），低于彭博一致預(yù)期15.6%。我們認(rèn)為收入低于一致預(yù)期的主要原因是其數(shù)據(jù)較多更新于12月前，并未考慮到12月疫情管控放開后對(duì)線下餐飲的沖擊；根據(jù)海底撈微信小程序數(shù)據(jù)，22年12月18日（周六）一至三線晚間時(shí)點(diǎn)等位數(shù)量分別為1151、2171和3173，一線城市約為疫情管控期間的15%，二、三線城市約為30%。
　　2）單店效率提升超市場(chǎng)預(yù)期或?yàn)槔麧?rùn)端扭虧且高于預(yù)期的主要原因
　　公司22H2凈利潤(rùn)不低于15.7億元（同比扭虧，去年同期虧損42.6億元），高于彭博一致預(yù)期301%。利潤(rùn)高于一致預(yù)期的主要原因是市場(chǎng)或低估的公司降本增效的能力。公司在啄木鳥計(jì)劃的引導(dǎo)下，22年前8個(gè)月的時(shí)間里門店數(shù)量都是低于21年的，后期開店也采用更加謹(jǐn)慎的策略。同時(shí)，我們觀察到，海底撈單店的員工數(shù)量也在繼續(xù)優(yōu)化，同樣助力利潤(rùn)端扭虧。
　　3）23年開年數(shù)據(jù)良好疊加“硬骨頭”計(jì)劃，看好23年?duì)I收利潤(rùn)雙升
　　我們看好公司在23H1在收入和利潤(rùn)端繼續(xù)轉(zhuǎn)好，原因主要是公司開年數(shù)據(jù)良好及保證單店運(yùn)營(yíng)效率下的重新擴(kuò)張。具體來(lái)說(shuō)：1）公司運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)開年表現(xiàn)良好，根據(jù)海底撈微信小程序數(shù)據(jù)，一至三線城市2月最后一個(gè)周六的晚間時(shí)點(diǎn)等位數(shù)分別為21486、51132和47977桌，一線城市大約高出疫情管控期間100%，二、三線城市大約高出100%-150%。2）22H2公司單店盈利水平的提高將在23年延續(xù)，同時(shí)，考慮到單店運(yùn)營(yíng)效率的增長(zhǎng)，公司也適時(shí)推出“硬骨頭”計(jì)劃，有望在保證門店效率的情況下繼續(xù)拓店，從而帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。
　　投資建議
　　目前公司已經(jīng)歷過(guò)疫情管控結(jié)束和門店調(diào)整的陣痛期，23年開年數(shù)據(jù)良好，且基本盤穩(wěn)固，綜上我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)做出調(diào)整，預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I收347/425/482億元，歸母凈利潤(rùn)13/35/46億元，對(duì)應(yīng)P/E為80/31/24倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　后疫情時(shí)代消費(fèi)大盤疲軟的風(fēng)險(xiǎn)，降本增較計(jì)劃成效不及預(yù)期等。