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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022年雖有疫情影響，但門(mén)店整頓成效顯現(xiàn)，驗(yàn)證公司治理已有明顯突破。疫情政策放開(kāi)后多重催化，公司或迎來(lái)更大業(yè)績(jī)彈性。
　　摘要：
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。公司后端治理架構(gòu)已重新和前端提效增質(zhì)的戰(zhàn)略匹配，將成為支撐業(yè)績(jī)反彈最底層邏輯，維持公司2023-2024年、新增2025年EPS預(yù)測(cè)為0.69/0.96/1.17元，維持目標(biāo)價(jià)23.93元人民幣，對(duì)應(yīng)26.89元港幣。
　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：2022年收入347.4億元/-15.5%，歸母凈利13.7億元，扭虧為盈，符合此前業(yè)績(jī)預(yù)告。因海外業(yè)務(wù)拆分，因此持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入310.4億元/-20.6%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)16.4億元，凈利率恢復(fù)至5.3%（以下同比口徑基期為2021年經(jīng)過(guò)重述后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）。
　　雖有疫情影響，但公司門(mén)店整頓成效顯現(xiàn)。翻臺(tái)率3.0同比持平，同店翻臺(tái)率3.1次/天（2021年同期為3.4次/天）。人均消費(fèi)104.9元/+2.5%。線(xiàn)下餐廳以外，通過(guò)外賣(mài)、社區(qū)運(yùn)營(yíng)和私域流量運(yùn)營(yíng)加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)者的觸達(dá)，且有望延續(xù)到疫情之后。2022年外賣(mài)業(yè)務(wù)同比+103%至12.8億元。
　　內(nèi)部管理運(yùn)營(yíng)優(yōu)化，餐廳經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)改善。原材料成本占比41.6%/-2.5pct，員工成本占比33%/-2.7pct租金和折舊攤銷(xiāo)占比同比穩(wěn)定，分別為0.9%和10.7%。全年新開(kāi)24家，恢復(fù)營(yíng)業(yè)48家，并關(guān)閉50家店。截止2022年末在中國(guó)大陸和港澳臺(tái)分別有1349和22家店，2023年公司將繼續(xù)落實(shí)硬骨頭計(jì)劃，持續(xù)改善運(yùn)營(yíng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、同店下滑明顯等。