>> 華泰證券-海底撈(6862.HK)提效效果顯著，關(guān)注展店預(yù)期變化-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
梅昕 |
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1H23歸母凈利潤超預(yù)期，改革提效繼續(xù)兌現(xiàn)
海底撈7月30日發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計1H23實(shí)現(xiàn)收入188億/+23.7%yoy，歸母凈利不低于22億，我們估計含部分匯兌收益（據(jù)22年年報，公司美元現(xiàn)金折合人民幣28.95億），扣除后歸母凈利潤仍超我們前瞻預(yù)期（17.44億）。展望2H23進(jìn)入火鍋旺季，我們預(yù)計翻臺有望環(huán)比提升，繼續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績增長。近兩年公司管理質(zhì)量提升顯著，不排除24年重啟穩(wěn)步展店。我們預(yù)計23/24/25EEPS為0.85/0.91/0.96元，基于25x 24年P(guān)E得出目標(biāo)價25.00港幣（24年可比公司W(wǎng)ind和彭博一致預(yù)期24x PE均值，龍頭經(jīng)營趨勢向好，拐點(diǎn)向上有望催化估值，給予溢價）。維持“增持”評級。
翻臺同比回暖，盈利能力持續(xù)改善
受益于客流回暖，門店復(fù)開，23年以來公司翻臺率趨勢向上，營收穩(wěn)步回升。1H23實(shí)現(xiàn)營收188億，同比+23.7%，環(huán)比+32%，1/2/3/4/5/6月整體翻臺同比持平/略低/+30%/+40%/+25%/+20%。盈利能力改善，公司預(yù)計1H23歸母凈利潤環(huán)比提升不少于34%，歸母凈利率不低于11.7%（vs2H22：11.5%）。我們估算含部分美元資產(chǎn)匯兌收益，剔除后歸母凈利率仍有望達(dá)10%（vs 2H22經(jīng)調(diào)整凈利率7.1%），驗(yàn)證改革增效、UE優(yōu)化的積極成果。我們預(yù)計公司后續(xù)將在精細(xì)化管理、菜單本地化改良、精耕屬地等方面繼續(xù)提升，隨火鍋旺季到來，翻臺和凈利率或繼續(xù)走高。
管理持續(xù)提升，不排除重啟擴(kuò)張步伐
截至7.5，海底撈現(xiàn)有門店1369家（窄門）。公司堅持自下而上擴(kuò)張，充分發(fā)揮前線人員能動性，總部負(fù)責(zé)監(jiān)控評估。公司管理能力持續(xù)提升，儲備資金和店長充足，積極探索屬地化旗艦店等新門店產(chǎn)品，我們認(rèn)為不排除24年重回穩(wěn)健開店的節(jié)奏。海底撈立足6046億火鍋大賽道（紅餐網(wǎng)《中國餐飲發(fā)展報告2022》），20年?duì)I收口徑市占率僅5.8%（沙利文），綜合考量存量門店數(shù)量和下沉空白市場，我們認(rèn)為海底撈仍具有較大規(guī)模和市占率提升空間。
管理拐點(diǎn)已現(xiàn)，靜候擴(kuò)張拐點(diǎn)，上調(diào)目標(biāo)價至25.00港幣
參考1H23門店經(jīng)營修復(fù)趨勢，我們預(yù)計23/24/25EEPS為0.85/0.91/0.96元。公司今年仍處于改革調(diào)整期，經(jīng)營尚未完全恢復(fù)，因此我們將估值從23年切換至24年。參考24年可比公司W(wǎng)ind和彭博一致預(yù)期24x PE均值，海底撈作為龍頭，經(jīng)營趨勢向好，拐點(diǎn)向上有望催化估值，給予溢價，給予25x 24年P(guān)E得出目標(biāo)價25.00港幣（前值：22.76港幣）。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）局部疫情反復(fù)，2）經(jīng)營業(yè)績低于預(yù)期，3）競爭加劇。
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