>> 民生證券-海底撈(6862.HK)23H1正面盈利預(yù)告點評：23H1盈利22億元，門店經(jīng)營優(yōu)化效果顯著-230731
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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| 828KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,饒臨風(fēng) |
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海底撈發(fā)布23H1正面盈利預(yù)告。23H1，集團持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入不低于188億元，同比增速不低于23.7%，較19年同期增長不低于60.8%，主要是23H1無疫情擾動情況下餐廳客流量增加經(jīng)營表現(xiàn)好轉(zhuǎn)、硬骨頭計劃下部分先前關(guān)停門店重開導(dǎo)致餐廳數(shù)量同比增加所致。23H1，集團持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)歸母凈利潤不低于22億元（22年同期為0.72億元），較19年同期增長不低于141.22%。利潤增加主要歸因于翻臺率提升、內(nèi)部管理及營運改善、餐廳經(jīng)營效率提升。
擴張步伐放緩緊抓門店運營，后續(xù)經(jīng)營優(yōu)化完成后有望繼續(xù)擴張。根據(jù)窄門餐眼，海底撈2023年1-6月開店數(shù)量分別為2/2/1/1/1/1家，截至23年7月5日門店數(shù)量1369家；根據(jù)公司22年年報，公司于22年9月開始啟動“硬骨頭”計劃，截至22年末已恢復(fù)48家此前停業(yè)但尚有經(jīng)營潛力的門店。從門店數(shù)量增長及22H1業(yè)績表現(xiàn)來看，海底撈已停止往年所應(yīng)用的高速擴店模式，23年上半年仍處門店優(yōu)化進(jìn)程中，且門店優(yōu)化效果顯著。聚焦公司后續(xù)發(fā)展，我們認(rèn)為海底撈在現(xiàn)有管理及營運體系完善、餐廳經(jīng)營效率得到提升穩(wěn)固后將重啟門店擴張，因為海底撈在各省門店數(shù)仍有擴展空間，根據(jù)窄門餐眼，公司當(dāng)前門店覆蓋省/市分別達(dá)32/252個，貴州/江西/廣西三省門店布局?jǐn)?shù)量相對其他省份較低；僅江蘇/廣東兩省門店數(shù)量超100家，以此比較，其他省份也有門店進(jìn)一步加密的潛力；此外，公司門店分布以一線、新一線和二線城市為主，門店數(shù)量占比分別為17.31%/30.31%/21.62%，三線城市門店數(shù)量占比為16.80%，三線以下城市門店數(shù)量占比僅12.41%，三線及以下城市數(shù)量多，但公司在三線及以下城市所布局的門店數(shù)量相對較少，隨公司門店模型逐步打磨完善，三線及以下城市或?qū)⒊蔀楣竞罄m(xù)門店擴張一大方向。
投資建議：“啄木鳥計劃”和“硬骨頭計劃”帶動公司門店經(jīng)營狀況優(yōu)化，疊加疫情好轉(zhuǎn)及公司積極控制租金和運營成本舉措，公司23年全年業(yè)績表現(xiàn)有望向好。建議短期內(nèi)關(guān)注公司經(jīng)營數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，中長期看門店重啟擴張帶來的成長空間。公司組織力/供應(yīng)鏈壁壘深厚，內(nèi)部改革推進(jìn)，疊加疫后復(fù)蘇線下客流修復(fù)，堂食場景打開，有望逐步回歸經(jīng)營穩(wěn)態(tài)，推動業(yè)績高彈性修復(fù)。預(yù)計公司23/24/25年實現(xiàn)歸母凈利潤45.55/52.13/61.63億元，對應(yīng)PE值為24X/21X/18X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，品牌勢能下滑風(fēng)險。
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