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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布正面盈利預(yù)告，2023H1持續(xù)經(jīng)營(yíng)收入不低于188億元（YoY+23.7%，收入符合我們預(yù)期），持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)不低于22億元（超預(yù)期）。
　　收入端：客流量增加，翻臺(tái)率提升。1）新冠疫情管控措施取消后購(gòu)物中心客流自然復(fù)蘇，疊加公司上半年屢推新品引流、上線抖音團(tuán)購(gòu)套餐、大學(xué)生客流提升等因素，翻臺(tái)率提升明顯。（我們預(yù)計(jì)2023H1翻臺(tái)率達(dá)到3.3~3.4次/天）。2）硬骨頭計(jì)劃下部分先前關(guān)停門(mén)店重開(kāi)后，餐廳數(shù)量增加亦對(duì)公司收入產(chǎn)生正向影響，我們預(yù)計(jì)2023H1凈開(kāi)店約20家左右（含新開(kāi)及硬骨頭計(jì)劃復(fù)開(kāi)門(mén)店）。
　　業(yè)績(jī)端：高經(jīng)營(yíng)杠桿之下翻臺(tái)率提升疊加降本增效持續(xù)。1）餐飲高經(jīng)營(yíng)杠桿屬性使得上半年翻臺(tái)率提升帶來(lái)利潤(rùn)率提升。2）人力成本：公司靈活用工比例提升至30%，節(jié)省了社保及員工住宿費(fèi)用，并可以根據(jù)業(yè)務(wù)周期和用餐高峰期靈活地調(diào)整員工數(shù)量。同時(shí)公司并采取崗位打通、一人多崗；調(diào)整薪酬結(jié)構(gòu)，即店長(zhǎng)底薪降低但分紅比例大幅提升，以期將店長(zhǎng)利益跟門(mén)店經(jīng)營(yíng)更緊密綁定，降本成效顯著。3）去年下半年以來(lái)啟用物美價(jià)廉的外部食材供應(yīng)鏈及今年原材料成本降低帶來(lái)毛利率提升；4）我們預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)中包含非經(jīng)常部分主要為匯兌收益、減值沖回，合計(jì)約3億元，剔除后經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)19億，對(duì)應(yīng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率約10.1%，超越疫前水平。
　　未來(lái)展望：1）2023H2：火鍋旺季來(lái)臨疊加7月推出夜宵服務(wù)，翻臺(tái)率有望進(jìn)一步上行，同時(shí)運(yùn)用大量暑期工有望進(jìn)一步節(jié)省人力成本。2）2024年：伴隨復(fù)蘇持續(xù)翻臺(tái)率有望進(jìn)一步提升并重回開(kāi)店通道，疊加翻臺(tái)率提升，收入增速或?qū)⒖煊诮衲辏麧?rùn)率或因員工激勵(lì)增強(qiáng)同比略有下降，預(yù)計(jì)仍將維持在10%上下。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于2023H1翻臺(tái)率&業(yè)績(jī)復(fù)蘇超預(yù)期，我們調(diào)整2023-2025年歸母凈利至47/60/72億元（前值為38/55/71億元），同比增長(zhǎng)187.1%/27.7%/20.0%，當(dāng)前收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)3年動(dòng)態(tài)PE為21/17/14倍。繼續(xù)看好公司業(yè)績(jī)彈性與較強(qiáng)確定性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)及門(mén)店擴(kuò)張不及市場(chǎng)預(yù)期。