>> 東方證券-海底撈(06862.HK)23H1業(yè)績預(yù)告點評：利潤恢復(fù)明顯，期待持續(xù)改善-230808
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
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| 369KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙越峰,謝寧鈴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
上半年利潤恢復(fù)可觀，經(jīng)營改善明顯。1）海底撈發(fā)布23H1盈喜公告，預(yù)計23H1持續(xù)經(jīng)營收入不低于188億元（+23.7%），預(yù)計23H1持續(xù)經(jīng)營凈利潤不低于22億元（vs 22H1同口徑凈利潤0.72億元），業(yè)績大幅改善。2）以最低值算，23H1凈利率11.7%，恢復(fù)程度超出我們預(yù)期，預(yù)計主要因翻臺率回升釋放經(jīng)營杠桿，以及內(nèi)部管理改善幫助降低運營成本，為盈利能力創(chuàng)造更大空間。3）收入恢復(fù)主要由于管控措施取消后門店客流量增加，及“硬骨頭”計劃下部分先前關(guān)停門店重開。
管理升級持續(xù)推進，降本增效可期。1）22年公司在內(nèi)部管理、人員培養(yǎng)、監(jiān)管考核等方面持續(xù)打磨組織體系，從績效KPI考核、產(chǎn)品、營銷、外賣及信息系統(tǒng)各方面做出梳理調(diào)整，明確門店管理獎懲標準、推廣“低底薪、高分紅”的激勵模式，管理升級效果或是上半年凈利率回升的原因之一。2）公司注重門店質(zhì)量提升，近兩年來放緩開店速度，預(yù)計老店占比提升，對公司整體門店保持較優(yōu)質(zhì)的利潤空間形成貢獻。3）未來公司將持續(xù)兼顧就餐體驗與經(jīng)營效率，從組織迭代、運營增效、營銷創(chuàng)新等方面繼續(xù)夯實運營質(zhì)量，傳承“雙手改變命運”的文化基因，保持對員工努力度和顧客滿意度的追求，進一步提高行業(yè)對于優(yōu)質(zhì)服務(wù)的定義和認知。
未來穩(wěn)步開店，期待持續(xù)改善。1）據(jù)窄門餐眼，23H1公司新開店近10家，保持高質(zhì)量擴張步伐，未來或?qū)⒈３址€(wěn)步開店、效益與速度并重的成長節(jié)奏。2）火鍋品類食用習(xí)慣較為成熟，契合休閑聚餐場景，預(yù)計疫后恢復(fù)彈性和持續(xù)性較為可觀，期待旺季新品推廣、客流恢復(fù)推動下，收入端持續(xù)改善，全年在翻臺改善、成本把控的背景下，保持優(yōu)質(zhì)的利潤率水平。3）長期看，公司作為餐飲行業(yè)領(lǐng)航人，擁有卓越管理能力、資金實力和供應(yīng)能力，有望積極協(xié)助行業(yè)內(nèi)供應(yīng)商進行品牌孵化，及內(nèi)生新品創(chuàng)業(yè)，實現(xiàn)資源賦能、生態(tài)共贏
盈利預(yù)測與投資建議
由于利潤率恢復(fù)超出此前預(yù)期，我們略微下調(diào)食材成本和職工薪酬，預(yù)測公司2023-2025年每股收益分別為0.69元、0.93元、1.13元（調(diào)整前為0.59元、0.78元、0.96元），參考可比公司估值，給予23年31倍PE估值，以0.92為港幣兌人民幣匯率，對應(yīng)目標價為23.34港元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
門店調(diào)整進度不及預(yù)期、客流恢復(fù)不及預(yù)期；食材、員工薪酬等成本項的大幅異動
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