>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：走出困局，步步為營-230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 1211KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
一、A股政策預期修復進行時，走出困局，步步為營：827活躍資本市場政策，修復了市場在政策落地層面的悲觀預期。短期房地產(chǎn)刺激政策加碼，短期效果顯現(xiàn)不難，效果的持續(xù)性仍存在分歧。終極問題的解決還需要耐心，確認新經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)趨勢和傳統(tǒng)經(jīng)濟的周期性改善，都還需要進一步的驗證。
二、A股二季報：凈利潤單季負增長加深，盈利能力繼續(xù)回落。23Q3-Q4營收凈利潤同比因為基數(shù)原因改善是大概率，但真正的業(yè)績底還有待確認。上游周期和中游制造的供給釋放壓力年內(nèi)仍將進一步走高。
A股二季報收官，二季度全A兩非單季營收增速4.2%，環(huán)比下行0.2%；單季歸母凈利潤同比-11%，環(huán)比下行7%；盈利能力和周轉(zhuǎn)率全面回落，反映二季度疫后恢復不持續(xù)的影響。結(jié)構(gòu)上，中游制造和消費營收改善，但消費毛利率持平，中游制造小幅回落。消費的問題可能是K型復蘇，中高端消費提價能力不足；中游制造主要問題是供給壓力較大。
三、8月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)指向勞動力市場供需矛盾緩解，未來薪酬增速可能進一步回落。這對應美國居民邊際消費傾向很難保持當前的高水平，后續(xù)美國經(jīng)濟韌性和通脹壓力，都傾向于回落。美聯(lián)儲仍傾向于保持加息威脅，短期仍是一個壓制因素，但我們認為，美聯(lián)儲中期緊縮壓力緩和的線索已日漸清晰。
美國勞動力市場出現(xiàn)變化：8月美國勞動參與率上行，7月職位空缺率下行；同時8月失業(yè)率反彈，平均時薪環(huán)比折年率回落，勞動力市場供需矛盾緩解，未來薪酬增速可能進一步回落。2023年5月以來，美國居民邊際消費傾向再次出現(xiàn)提升，就業(yè)市場的韌性+美國財政刺激再發(fā)力都是基礎(chǔ)。美國就業(yè)供需矛盾緩解，對應美國邊際消費傾向很難保持當前的高水平，后續(xù)美國經(jīng)濟韌性和通脹壓力都傾向于回落。
四、結(jié)構(gòu)選擇上，交易穩(wěn)增長的重點還是房地產(chǎn)、家電和汽車，但交易政策效果驗證，不如后續(xù)交易政策再加碼?；诙緢缶皻饪赏馔疲扑]軍工。繼續(xù)看好中特估和數(shù)據(jù)要素，政策密集催化+風險偏好提升。中期繼續(xù)關(guān)注AI應用端拓展的美股映射，重點是機器人、汽車智能化、游戲。
結(jié)構(gòu)選擇上，交易穩(wěn)增長仍有較大權(quán)重，關(guān)鍵還是地產(chǎn)股。另外，家電和汽車二季報驗證格局優(yōu)化，同樣是交易后續(xù)穩(wěn)增長見效的優(yōu)質(zhì)方向。但我們還是強調(diào)，當前交易的重點是政策效果驗證，市場難免存在較大分歧，賺錢效應可能不如后續(xù)交易政策再加碼?；诙緢缶皻饪赏馔?，推薦軍工(主機廠和結(jié)構(gòu)件)，主機廠訂單執(zhí)行加速，后續(xù)訂單補充窗口也已鄰近。
風險提示：海外經(jīng)濟衰退超預期，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期
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