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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1收入24.0億，同比+17.5%，其中2023Q2收13.2億，同/環(huán)比+25.0%/+23.4%。2023H1歸母凈利潤(rùn)2.9億，同比+184.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.6億，同比+435.9%，其中2023Q2歸母凈利潤(rùn)1.6億，同/環(huán)比+273.2%/+21.6%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.5億，同/環(huán)比+564.5%/+28.8%。2023Q2銷(xiāo)售毛/凈利率22.5%/12.1%，環(huán)比+2.1pct/-0.2pct。23H1業(yè)績(jī)超出業(yè)績(jī)預(yù)告，略超預(yù)期。
　　Q2鑄件出貨12萬(wàn)噸、環(huán)增20%、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化。預(yù)計(jì)公司2023H1鑄件出貨約22萬(wàn)噸，同比+14%，其中風(fēng)電18-19（海上約3-4/主軸2-3/齒輪箱4）/注塑機(jī)3-3.5萬(wàn)噸；23Q2出貨約12萬(wàn)噸，環(huán)增20%，其中風(fēng)電10-10.5萬(wàn)噸，測(cè)算整體噸凈利約1580元（扣非約1200元），環(huán)增41%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、精加工產(chǎn)能占比提升提振盈利能力。展望2023Q3，下游廠商清庫(kù)，公司出貨預(yù)計(jì)環(huán)比略降，但單位盈利受益于2023Q2下旬低價(jià)原材料有望環(huán)比略增，全年預(yù)計(jì)公司出貨46萬(wàn)噸+，同增2%+，公司持續(xù)改善工藝+大鑄件占比提升，毛利率有望維持20%+，龍頭alpha顯著！
　　新擴(kuò)產(chǎn)能持續(xù)釋放、區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著。截至2023H1，公司已具備鑄造產(chǎn)能70萬(wàn)噸（甘肅一期10/寧波13.2萬(wàn)噸鑄造分別于23年3/4月進(jìn)入試生產(chǎn)），精加工擁有32萬(wàn)噸產(chǎn)能（甘肅一期10萬(wàn)噸23年3月進(jìn)入試生產(chǎn)），并且年產(chǎn)22萬(wàn)噸大型鑄件精加工項(xiàng)目處于建設(shè)中，預(yù)計(jì)2024年逐季投產(chǎn)。公司甘肅項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，將填補(bǔ)西北地區(qū)空白，得天獨(dú)厚的區(qū)位優(yōu)勢(shì)使公司更易進(jìn)入下游供貨名單，進(jìn)一步滿(mǎn)足客戶(hù)“一站式”交付需求，加強(qiáng)龍頭alpha！
　　現(xiàn)金流壓力較大、產(chǎn)品迭代存貨新高。公司2023H1期末合同負(fù)債1.83億元，同降97%，已基本完成老訂單交付；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出5.8億元，同降226%，主要系規(guī)模擴(kuò)大后原輔材料采購(gòu)增加；存貨11.4億元，同增24.6%，創(chuàng)新高，其中庫(kù)存商品較期初增長(zhǎng)133%；資產(chǎn)減值損失0.37億，同降918%，主要系產(chǎn)品迭代速度加快，客戶(hù)機(jī)型變化，滯留產(chǎn)品計(jì)提減值準(zhǔn)備增加。2023Q2期間費(fèi)用率為6.8%，環(huán)降0.76pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：2023H1超出業(yè)績(jī)預(yù)告，但全年基于海風(fēng)開(kāi)工不及預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利7.0/11.1/13.5億元（前值為10.2/15.8/19.6億元），同增103%/59%/21%，基于公司為風(fēng)電鑄件龍頭、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化、精加工能力強(qiáng)，給予2024年20xPE，目標(biāo)價(jià)21.6元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇。