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投資邏輯
　　家居板塊：H1龍頭韌性凸顯，地產(chǎn)政策逐步落地，重視相關(guān)布局機(jī)會(huì)。23H1家居板塊營(yíng)收同比-1.5%，其中23Q2營(yíng)收同比+8.0%，Q2恢復(fù)增長(zhǎng)主因終端經(jīng)銷商Q1較優(yōu)的接單情況滯后反應(yīng)于Q2企業(yè)報(bào)表端，但由于Q2后半段，終端接單逐步轉(zhuǎn)弱，整體Q2家居企業(yè)收入端呈現(xiàn)弱改善態(tài)勢(shì)，龍頭韌性依然明顯。利潤(rùn)端來(lái)看，23H1家居板塊歸母凈利同比+8.2%，其中23Q2歸母凈利同比+23.7%，在原材料成本回落的情況下，板塊整體盈利能力有所修復(fù)，但受定價(jià)及費(fèi)用管控能力差異，各企業(yè)間分化依然明顯。展望23H2，隨著相關(guān)地產(chǎn)寬松政策落地，剛性和改善性住房需求有望迎來(lái)釋放，并且此前延遲裝修的需求也有望隨著消費(fèi)信心恢復(fù)而逐步釋放，整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)家居需求回升仍值得期待。
　　造紙板塊：盈利磨底行業(yè)承壓，紙價(jià)企穩(wěn)3Q彈性可期。23H1由于造紙下游需求以廣譜性消費(fèi)為主，整體景氣度與整體社零消費(fèi)相關(guān)性較強(qiáng)，在需求弱復(fù)蘇節(jié)奏下，行業(yè)景氣度表現(xiàn)低迷；成本來(lái)看，23Q2低價(jià)漿逐步計(jì)入報(bào)表端成本，成本曲線前高后低；疊加21年以來(lái)行業(yè)整體資本開支提升供給壓力顯著，紙價(jià)弱支撐下亦先后進(jìn)入下行通道，因此2Q行業(yè)整體盈利能力仍在底部徘徊。伴隨海外漿廠9月報(bào)價(jià)小幅提張+需求端由淡轉(zhuǎn)旺，紙企成本端支撐較優(yōu)并開啟旺季漲價(jià)，3Q低價(jià)漿進(jìn)入報(bào)表端盈利彈性有望開啟集中兌現(xiàn)，首推供給格局更優(yōu)&α更強(qiáng)的高端裝飾紙華旺科技，漿紙一體化布局最優(yōu)&盈利兌現(xiàn)確定性強(qiáng)的太陽(yáng)紙業(yè)。
　　出口鏈：訂單環(huán)比修復(fù)趨勢(shì)確立，重視三條主線布局。整體輕工出口鏈板塊2Q收入環(huán)比修復(fù)顯著，利潤(rùn)受匯率、原料價(jià)格影響波動(dòng)顯著，分品類來(lái)看，匠心、夢(mèng)百合等軟體類成品家居受去年同期基數(shù)較低、2Q起下游去庫(kù)存尾聲影響率先實(shí)現(xiàn)收入同比、環(huán)比的修復(fù)，但整體較21年同期相比仍有一定差距；家聯(lián)、哈爾斯等其他日用家居品類以及浙江自然、浙江正特等戶外用品同比基數(shù)較高，收入端同比轉(zhuǎn)正的公司占比較低，但大部分公司環(huán)比實(shí)現(xiàn)較好的修復(fù)。6月美國(guó)零售環(huán)節(jié)庫(kù)存增速趨緩，關(guān)注家居等耐用品庫(kù)存去庫(kù)尾聲。伴隨庫(kù)存去化充分、基數(shù)下行背景下，輕工出口板塊后續(xù)向上概率大于向下，看好經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇趨勢(shì)。建議從三條主線進(jìn)行重點(diǎn)布局：①產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)/新客戶導(dǎo)入/新渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化型出口標(biāo)的；②低基數(shù)+補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)恢復(fù)型出口標(biāo)的；③OBM跨境電商。
　　寵物：外銷寵食恢復(fù)優(yōu)于用品，國(guó)內(nèi)保持強(qiáng)成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。1）外銷：食品板塊2Q修復(fù)節(jié)奏超預(yù)期，用品板塊預(yù)計(jì)3Q回暖。庫(kù)存擾動(dòng)消除后，我們預(yù)計(jì)8-9月起伴隨基數(shù)下降，逐月增速超預(yù)期概率提升。2）內(nèi)銷：主糧作為品類發(fā)展主基調(diào)、發(fā)力中高端品牌（系列）品類開拓，是當(dāng)前國(guó)產(chǎn)寵食品牌的重點(diǎn)發(fā)力策略。伴隨國(guó)產(chǎn)寵食品牌借助渠道優(yōu)勢(shì)（天貓、抖音）、產(chǎn)品力層面差異化表現(xiàn)，已在部分價(jià)格帶實(shí)現(xiàn)對(duì)外資品牌階段性的彎道超越。中期角度，基于健康營(yíng)養(yǎng)更專業(yè)前瞻、細(xì)分的產(chǎn)品體系布局、更高效持續(xù)的品牌表達(dá)有望成為國(guó)產(chǎn)品牌之間拉開差距的必要條件。頭部國(guó)產(chǎn)品牌乖寶-麥富迪、中寵-頑皮/領(lǐng)先在品牌力表達(dá)、產(chǎn)品力升級(jí)已呈現(xiàn)快速提升趨勢(shì)，消費(fèi)趨勢(shì)洞察能力領(lǐng)先，且逐步進(jìn)入到基礎(chǔ)研究賦能研發(fā)，寵物品牌底層構(gòu)建能力不斷深化，看好中長(zhǎng)期品牌成長(zhǎng)空間。
　　投資建議
　　家居板塊：推薦顧家家居（內(nèi)銷增長(zhǎng)顯韌性，外銷H2有望加速改善）、志邦家居（估值較低&零售能力持續(xù)驗(yàn)證）、森鷹窗業(yè)（鋁包木窗滲透率提升疊加新品類開拓，正迎快速發(fā)展期）
　　造紙板塊：推薦太陽(yáng)紙業(yè)（下游需求修復(fù)&成本壓力緩解看好盈利修復(fù)，估值處于歷史低位）
　　寵物板塊：推薦中寵股份（外銷訂單預(yù)期轉(zhuǎn)暖，國(guó)內(nèi)高管到位看好高端化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型推進(jìn)，盈利模型有望優(yōu)化） 
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地產(chǎn)竣工改善速度與進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期導(dǎo)致提價(jià)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；代工商大客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)