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投資邏輯
　　2023上半年電子整體行業(yè)景氣度下滑。電子行業(yè)23H1營(yíng)收11735.51億元，同減5.35%，歸母凈利潤(rùn)344.98億元，同減44.87%。23Q2營(yíng)收6118.97億元，同減5.65%，歸母凈利潤(rùn)215.96億元，同減33.87%，23Q2持續(xù)承壓。23H1毛利率13.5%，同比-1.7pct，凈利率2.9%，同比-2.2pct。23Q2毛利率14.1%，同比-0.7pct，環(huán)比+1.04pct，凈利率3.7%，同比-1.3pct，環(huán)比+1.59pct，環(huán)比略改善。上半年板塊表現(xiàn)分化明顯：終端消費(fèi)需求緩慢復(fù)蘇，大部分板塊業(yè)績(jī)承壓；上游自主可控、國(guó)產(chǎn)替代需求加速，設(shè)備板塊表現(xiàn)亮眼；半導(dǎo)體庫(kù)存去化弱于預(yù)期，AI需求強(qiáng)勁。
　　半導(dǎo)體設(shè)備自主化加速，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)23H1營(yíng)收154.06億元，同增36.72%，歸母凈利潤(rùn)36.84億元，同增71.16%。23Q2營(yíng)收為39.30億元，同增14.47%，歸母凈利潤(rùn)13.41億元，同增26.24%。外部制裁升級(jí)催化自主化進(jìn)程，AI引領(lǐng)新一輪創(chuàng)新周期，疊加周期復(fù)蘇預(yù)期，國(guó)內(nèi)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)確定性強(qiáng)，有望持續(xù)逆周期擴(kuò)產(chǎn)，推進(jìn)產(chǎn)線建設(shè)，23年capex短暫下修后有望重回上升通道。隨著下游國(guó)產(chǎn)設(shè)備廠商擴(kuò)產(chǎn)，機(jī)械類(lèi)零部件及材料率先突破，國(guó)產(chǎn)化快速推進(jìn)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體零部件及材料優(yōu)質(zhì)廠商有望加速滲透，迎來(lái)份額和業(yè)績(jī)的雙重增長(zhǎng)。
　　消費(fèi)電子業(yè)績(jī)環(huán)比Q1改善明顯，重點(diǎn)關(guān)注底部機(jī)會(huì)。23H1消費(fèi)電子營(yíng)收5166.8億元，同比-5.39%，歸母凈利潤(rùn)189.7億元，同比-6%。Q2營(yíng)收為2584.0億元，同比-9.07%，歸母凈利潤(rùn)113.0億元，同比-0.17%。華為Mate60手機(jī)發(fā)售，9月蘋(píng)果新機(jī)發(fā)布，產(chǎn)業(yè)鏈在積極備貨，消費(fèi)電子庫(kù)存合理，三季度業(yè)績(jī)?cè)谛聶C(jī)需求拉動(dòng)下，業(yè)績(jī)有望積極改善。中長(zhǎng)期來(lái)看，AI有望給消費(fèi)電子賦能，帶來(lái)新的換機(jī)需求，目前手機(jī)、電腦廠商正在大力開(kāi)發(fā)AI應(yīng)用，有望逐漸落地。
　　IC庫(kù)存壓力減小，AI相關(guān)需求強(qiáng)勁。半導(dǎo)體設(shè)計(jì)板塊23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收422.76億元，同比+16.15%，歸母凈利潤(rùn)29.29億元，同比-72.58%，23Q2營(yíng)收為674.86億元，同減0.67%，歸母凈利潤(rùn)為44.68億元，同減51.25%。設(shè)計(jì)廠商庫(kù)存周期23Q2開(kāi)始降低，23Q1、23Q2庫(kù)存月數(shù)分別為8.99、7.63，庫(kù)存壓力減小，但是行業(yè)庫(kù)存去化弱于預(yù)期。半導(dǎo)體設(shè)計(jì)仍在底部徘徊，供需結(jié)構(gòu)已在逐步改善。供給端看，國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)公司自去年年中開(kāi)啟主動(dòng)去庫(kù)存周期，目前行業(yè)平均庫(kù)存正在逐漸去化，已有部分芯片品類(lèi)出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)調(diào)價(jià)現(xiàn)象出現(xiàn)（如驅(qū)動(dòng)IC、部分存儲(chǔ)芯片等）；需求端看，手機(jī)、PC、其他消費(fèi)電子終端庫(kù)存逐漸去化，AI垂類(lèi)應(yīng)用及端側(cè)應(yīng)用有望帶動(dòng)新的需求驅(qū)動(dòng)。
　　其他板塊：電子元件/光學(xué)光電子/其他電子/電子化學(xué)品/功率半導(dǎo)體/射頻半導(dǎo)體。23H1營(yíng)收分別為1020.92/3130.42/949.17/181.53/254.52/35.65億元，同比-5.57%/-7.84%/-1.91%/-0.5%/+9.81%/-26.43%；歸母凈利潤(rùn)為75.58/-29.79/19.41/14.92/30.86/2.27億元，同比-25%/-138%/-65%/-34%/-29.24%/-75.06。各細(xì)分板塊23Q2營(yíng)收525.61/1682.57/558.41/93.50/143.71/21.51億元，同比-4.53%/+1.13%/+1.60%/+2.53%/+14.04%/+4.22%，歸母凈利潤(rùn)41.85/-4.99/12.49/8.91/14.95/2.63億元，同比-23.55%/-123.62%/-61.34%/+34.28%/-38.14%/-25.86%，主要系因下游弱復(fù)蘇，23Q2受消費(fèi)淡季及去庫(kù)存等持續(xù)影響。
　　投資建議與估值
　　整體來(lái)看，電子行業(yè)基本面正在逐季改善，中長(zhǎng)期來(lái)看，AI有望帶來(lái)端側(cè)應(yīng)用，給消費(fèi)電子帶來(lái)新的換機(jī)需求，看好需求轉(zhuǎn)好、AI新技術(shù)需求驅(qū)動(dòng)及自主可控受益產(chǎn)業(yè)鏈。重點(diǎn)受益公司：立訊精密、滬電股份、卓勝微、精測(cè)電子、北方華創(chuàng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求恢復(fù)及庫(kù)存去化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；AIGC進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；外部制裁進(jìn)一步升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。