>> 中銀證券-聯(lián)化科技(002250)植保去庫存致2023H1業(yè)績承壓，醫(yī)藥、新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大小： |
1000KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄 |
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公司發(fā)布2023年半年報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入36.65億元，同比下降1.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.25億元，同比下降87.97%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.30億元，同比下降38.60%。其中二季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.08億元，同比下降15.01%，環(huán)比下降12.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.20億元，同比下降115.35%，環(huán)比下降144.85%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.87億元，同比下降44.86%，環(huán)比增長105.52%。公司上半年銷售毛利率為21.95%，同比下降4.40 pct?？春霉局脖I(yè)務(wù)有望恢復(fù)，醫(yī)藥、新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長，維持買入評級。
支撐評級的要點
植保與功能化學(xué)品業(yè)務(wù)業(yè)績下滑，醫(yī)藥業(yè)務(wù)營收穩(wěn)健增長。23H1公司營收小幅下降，主要原因為上半年銷售訂單同比下降。分業(yè)務(wù)來看，23H1植保業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收24.76億元，同比下降7.57%，毛利率16.93%，同比下降6.50 pct；醫(yī)藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.12億元，同比增長5.90%，毛利率36.38%，同比基本持平；功能化學(xué)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.86億元，同比下降26.73%，毛利率17.40%，同比下降9.69 pct。
2023年以來全球植保行業(yè)逐漸進(jìn)入去庫存階段，需求端疲軟，致使公司業(yè)績短期承壓。未來隨著植保行業(yè)去庫存節(jié)奏推進(jìn)、下游需求復(fù)蘇，公司植保業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長。
23H1公司盈利能力承壓，期間費用率控制較好。23H1公司毛利率為21.95%，同比下降4.40 pct；凈利率為1.35%，同比下降4.71 pct。此外，23H1公司期間費用率為14.82%，同比下降2.03 pct，其中財務(wù)費用率為-1.34%，同比下降2.84 pct，主要系上半年美元匯率波動、匯兌收益所致。由于公司上半年公允價值變動和投資虧損金額1.33億元，歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤差距較大。
新項目持續(xù)推進(jìn)，多領(lǐng)域組合拳助力公司成長。根據(jù)公司2023年半年報，植保板塊，公司以技術(shù)創(chuàng)新為基礎(chǔ)，持續(xù)推進(jìn)與全球各大戰(zhàn)略客戶的CDMO合作。
醫(yī)藥板塊，上半年公司5個項目驗證通過，并與國內(nèi)外客戶開展業(yè)務(wù)合作；公司醫(yī)藥CRO業(yè)務(wù)正式起步，研發(fā)基地投入使用。功能化學(xué)品板塊，目前管道內(nèi)待商業(yè)化新能源產(chǎn)品2個，并已在下游客戶完成產(chǎn)品驗證，另有中試階段4個、小試階段11個；今年公司聚焦20,000噸六氟磷酸鋰和10,000噸雙氟磺酰亞胺鋰的商業(yè)化生產(chǎn)裝置建設(shè)及試生產(chǎn)，下半年將繼續(xù)做好試生產(chǎn)、質(zhì)量體系建設(shè)以及產(chǎn)能爬坡工作。此外，公司積極拓展設(shè)備與工程服務(wù)、冷鏈物流、光伏新能源等領(lǐng)域，新項目建設(shè)與業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大有望為公司業(yè)績注入新的成長動力。
估值
受植保行業(yè)去庫存、需求端疲軟影響，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.29元、0.60元、0.90元，對應(yīng)PE分別為29.3倍、14.3倍、9.5倍?？春霉局脖I(yè)務(wù)有望恢復(fù)，醫(yī)藥、新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，醫(yī)藥項目驗證風(fēng)險，原材料價格大幅波動。
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