>> 西南證券-長江電力(600900)2023年半年報點評：來水不足業(yè)績下滑，烏白注入帶來新動能-230831
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
池天惠,劉洋 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)營收310億元，同比減少1.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤88.8億元，同比減少22.9%。
來水偏枯影響業(yè)績，靜待汛期電量改善。23Q2公司實現(xiàn)營收156億元（同比-0.5%），歸母凈利潤52.7億元（同比-35.4%）。公司業(yè)績出現(xiàn)較大下滑，主要系上半年長江來水同比明顯偏枯、運行水位顯著偏低，烏東德水庫來水總量329億立方米（同比-22.9%），三峽水庫來水總量1236億立方米（同比-30.3%）。2023H1公司實現(xiàn)發(fā)電量1032億kWh，同比+8.5%，主要系烏東德、白鶴灘新增資產(chǎn)注入。
烏白水電站資產(chǎn)注入，裝機容量邁上新臺階。2023年4月，公司完成重大資產(chǎn)重組，隨烏東德（1020萬千瓦）、白鶴灘（水電站）資產(chǎn)注入，公司總裝機容量由4560萬千瓦增至7180萬千瓦（漲幅達57.5%），進一步鞏固了公司全球最大水電上市公司地位。梯級聯(lián)調(diào)可有效增加發(fā)電量，預(yù)計四庫聯(lián)調(diào)升級為六庫聯(lián)調(diào)有望使公司增加發(fā)電量60-70億千瓦時，節(jié)水增發(fā)效益顯著。23Q1六座梯級水電站發(fā)電量556億千瓦時（同比+18.4%），Q2為476億千瓦時（同比-38.33%，與前年持平，主要系來水偏枯），其中烏東德/白鶴灘發(fā)電量分別為59.2/77.4億千瓦時，合計發(fā)電貢獻達28.7%。
高質(zhì)量布局抽水蓄能，積極推進金沙江下游“水風(fēng)光儲”一體化可再生能源開發(fā)。公司依托長江優(yōu)質(zhì)水電資源，積極推進“水風(fēng)光儲”等多能互補工程，目前在建甘肅張掖抽蓄電站容量達140萬千瓦（預(yù)計2029年投產(chǎn)）。深入開展“水風(fēng)光儲”互補的運行調(diào)度研究，積極布局“源網(wǎng)荷儲”一體化發(fā)展，儲備抽蓄項目資源達3000-4000萬千瓦。此外公司把握資本運作機遇，成功發(fā)行30億元規(guī)模的全市場首單央企控股上市公司科技創(chuàng)新短期公司債。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司23-25年EPS分別為1.28/1.46/1.52元，2023-2025年對應(yīng)歸母凈利潤分別為312/357/372億元?？紤]到烏白注入后裝機容量邁上新臺階，且公司高質(zhì)量布局抽水蓄能業(yè)務(wù)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：來水不及預(yù)期風(fēng)險、極端天氣風(fēng)險、電價波動風(fēng)險。
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