>> 西南證券-立訊精密(002475)2023年中報點評：業(yè)績增長符合預(yù)期，看好MR后續(xù)催化-230831
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大小： |
1076KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王謀,徐一丹 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，23H1實現(xiàn)收入979.7億元，同比+19.5%;實現(xiàn)歸母凈利潤43.6億元，同比+15.1%；其中單Q2實現(xiàn)收入480.3億元，同比+19.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤23.4億元，同比+18.0%，業(yè)績符合市場預(yù)期。
業(yè)績增長符合預(yù)期，經(jīng)營活動現(xiàn)金流改善顯著。報告期內(nèi)，在地緣政治沖突升級、供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)加劇、通脹壓力持續(xù)攀升等諸多挑戰(zhàn)下，公司堅持“三個五年計劃”戰(zhàn)略路徑，在消費電子、通訊、汽車電子等業(yè)務(wù)的帶動下，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。1）利潤率方面，23H1公司毛利率和凈利率分別為10.6%/4.8%，分別同比小幅下降1.8pp/0.2pp；單Q2毛利率和凈利率分別為11.3%/5.5%，環(huán)比分別上升1.2pp/1.3pp。2）費用率方面，公司費用端管控效果良好。23H1公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為0.4%/2.0%/3.8%，均實現(xiàn)同比小幅下降。3）現(xiàn)金流方面，23H1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為88.1億元，同比大幅增長263.7%。
Top Module、手機組裝營收增勢強勁，通訊、汽車電子業(yè)務(wù)未來可期。23H1，公司消費電子/通訊/電腦/汽車/連接器及其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入828.6/61.4/41.9/32.1/15.8億元，分別同比+18.5/+68.4/-4.8/+51.9/-14.9%。公司深度綁定A客戶，手機組裝、Top Module業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。1）立臻手機組裝業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)收益8.7億元(+245.8%)；2）立鎧Top Module業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收327.6億元(+14.0%)；實現(xiàn)凈利潤6.4億元(+18.4%)。此外，隨著PC等電子產(chǎn)品供需情況逐步改善，公司電腦互聯(lián)業(yè)務(wù)Q2已實現(xiàn)同比增長。通訊板塊，公司借助在電連接、光連接、散熱、射頻等產(chǎn)品相關(guān)技術(shù)的深度積累，持續(xù)收獲海內(nèi)外頭部客戶高度認(rèn)可，產(chǎn)品端表現(xiàn)優(yōu)異，整體業(yè)務(wù)規(guī)模呈高速增長態(tài)勢。未來有望持續(xù)受益于5G、AI應(yīng)用滲透率提高而帶來的蓬勃發(fā)展。汽車業(yè)務(wù)方面，公司依托汽車線束、連接器、智能座艙、自動駕駛的多元化產(chǎn)品矩陣，在汽車四化浪潮下實現(xiàn)營收的爆發(fā)式增長；繼與奇瑞合作搭建整車ODM平臺后，公司與廣汽成立汽車科技公司加速該領(lǐng)域布局，未來有望打開新增長曲線。
Q3業(yè)績保持高增長，看好MR、新機后續(xù)催化。公司發(fā)布23Q3業(yè)績預(yù)告顯示，2023年前三季度公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤70.4-76.8億元(+10%-20%)；扣非凈利潤67.6-75.6億元(+13.1%-26.4%）。單Q3來看，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤26.8-33.2億元(+2.6%-27.1%)；扣非凈利潤26.0-34.0億元(+0.7%-31.6%)。隨著A客戶新機、MR等產(chǎn)品陸續(xù)推出并量產(chǎn)，公司組裝、Top Module業(yè)務(wù)份額或?qū)⑻嵘?；疊加汽車業(yè)務(wù)加速布局，未來表現(xiàn)值得期待。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為110/144/172億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速有望達(dá)到23.3%?？紤]到公司下半年有望受益于大客戶新品推出、疊加汽車業(yè)務(wù)多個項目落地在即，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加劇、下游需求恢復(fù)不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險
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