>> 國金證券-通信行業(yè)研究：通信與計算融合，關(guān)注新基建和AIGC驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性成長機會-230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 1974KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅露 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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無限制-登錄即可下載 |
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核心觀點
通信行業(yè)總體業(yè)績穩(wěn)中向好，盈利能力開始回升。2023上半年通信板塊總體營收15761億元，同比增長4.0%；歸母凈利潤1330億元，同比增長8.0%。各板塊營收同比增速主要集中在-10%~20%之間，云計算、網(wǎng)規(guī)網(wǎng)優(yōu)和衛(wèi)星通信導(dǎo)航板塊位列收入增速前三，分別為20.8%、18.6%、12.7%；網(wǎng)規(guī)網(wǎng)優(yōu)、云計算和光纖光纜板塊位列歸母凈利潤增速前三，分別為58.3%、53.6%、21.0%。
5G投資轉(zhuǎn)向需求驅(qū)動，重點關(guān)注運營商、主設(shè)備商、光通信等細分領(lǐng)域投資機會。截至23年七月底，我國累計建成開通5G基站305.5萬座，占移動基站總數(shù)的26.9%。運營商ARPU觸底回升，數(shù)字化轉(zhuǎn)型打開市值成長空間，中國移動盈利指標繼續(xù)保持全球領(lǐng)先水平。光通信市場探底回升，光網(wǎng)絡(luò)升級和數(shù)通業(yè)務(wù)齊振，800G光模塊升級帶來結(jié)構(gòu)性機會，持續(xù)關(guān)注訂單獲取節(jié)奏，數(shù)通光模塊龍頭有望持續(xù)受益。
AIGC帶來行業(yè)新機遇，算力需求驅(qū)動國產(chǎn)廠商投資機會。三大運營商上半年年云業(yè)務(wù)營收均延續(xù)高速增長，伴隨國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出海，國內(nèi)云服務(wù)廠商在全球市場份額仍具備提升空間。AI算力需求帶來超算、智算和邊緣等數(shù)據(jù)中心新一輪建設(shè)周期，有望帶動IDC市場探底回升，板塊總體存在低估值修復(fù)機會，服務(wù)器作為算力硬件核心環(huán)節(jié)，存在高端演進的趨勢，并加速向邊緣側(cè)擴散，鯤鵬+昇騰生態(tài)有望在AI時代崛起，國內(nèi)服務(wù)器廠商迎來發(fā)展機遇。液冷趨勢確定，算力大幅增長帶來滲透率大幅提升，是0-1的增量市場，芯片功耗與機柜功率密度提升，疊加能耗要求，必然會帶來散熱技術(shù)由風(fēng)冷向液冷的升級，關(guān)注在技術(shù)+產(chǎn)能領(lǐng)先布局的廠商。
上半年物聯(lián)網(wǎng)板塊仍處底部，看好AI應(yīng)用在邊緣側(cè)落地帶來行業(yè)需求復(fù)蘇。物聯(lián)網(wǎng)當(dāng)前處在連接變現(xiàn)向流量變現(xiàn)過渡期，主要受益環(huán)節(jié)仍為感知連接層，上半年行業(yè)營收同比增速達4.8%，盈利能力出現(xiàn)下滑。上半年受到下游需求放緩及高位庫存等因素影響，模組頭部公司收入放緩，但行業(yè)仍處于高速成長期，看好下半年起呈逐季增長態(tài)勢?；谟行r格傳導(dǎo)及供應(yīng)鏈缺貨緩解，智能控制器賽道盈利能力持續(xù)恢復(fù)，毛利率修復(fù)拐點已至，2Q23經(jīng)營狀況開始恢復(fù)。展望2023年，智控器及模組廠商有望受益于供應(yīng)量影響削弱及下游場景需求增加，進一步提升盈利能力。
投資建議
通信行業(yè)23年中報情況穩(wěn)中向好，展望2023年，AIGC海量的數(shù)據(jù)計算、傳輸需求帶來通信與計算架構(gòu)融合，有望拉動5G、云、光網(wǎng)絡(luò)等數(shù)字新基建板塊景氣度提升。從下游場景看，高景氣賽道主要集中在通信和垂直行業(yè)相融合的AIoT、數(shù)字能源、智能汽車等新興細分領(lǐng)域。高景氣賽道中市場格局好、具備規(guī)模效應(yīng)的頭部公司將重點受益。
推薦組合：中國移動（運營商)、中興通訊（設(shè)備商），英維克（溫控液冷），寶信軟件（IDC），燦勤科技（陶瓷濾波器）。
風(fēng)險提示
運營商資本開支不及預(yù)期；5G產(chǎn)業(yè)鏈進展和5G商用進展不及預(yù)期；物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)增長不及預(yù)期；AI應(yīng)用落地不及預(yù)期；上游原材料持續(xù)短缺。
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