>> 中泰證券-醫(yī)藥生物行業(yè)9月月報(bào)暨半年報(bào)總結(jié)：逐步走出疫情擾動(dòng)，潛心靜氣迎接曙光-230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 1827KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
祝嘉琦,于佳喜 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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8月回顧：2023年8月醫(yī)藥生物板塊下跌4.76%，同期滬深300下跌6.21%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300約1.45%，位列31個(gè)子行業(yè)第11位。本月子板塊醫(yī)療服務(wù)、中藥、醫(yī)藥商業(yè)、化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、生物制品分別下跌1.47%、3.20%、3.97%、5.18%、7.24%、7.92%。8月為半年度業(yè)績(jī)密集披露窗口期，醫(yī)藥整體業(yè)績(jī)較為平淡，多數(shù)符合預(yù)期；同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)、資金環(huán)境、行業(yè)政策等方面發(fā)生了密集而深遠(yuǎn)的變化。曲折復(fù)雜的環(huán)境下醫(yī)藥板塊仍舊沒有明確主線，在行業(yè)基本面未有明顯變化下，資金面因素更為市場(chǎng)所關(guān)注，籌碼結(jié)構(gòu)良好的底部中小個(gè)股，在個(gè)別事件、邏輯演繹催化下，短期股價(jià)表現(xiàn)亮眼，具體來看減肥降糖、醫(yī)藥流通、業(yè)績(jī)催化、安全避險(xiǎn)等多個(gè)主題機(jī)會(huì)快速輪動(dòng)。
展望9月：市場(chǎng)整體情緒低迷、存量博弈環(huán)境下，股票的價(jià)格以及籌碼結(jié)構(gòu)等資本面因素權(quán)重上升，同時(shí)邊際催化仍然非常重要。因此短期來看，“底部”與“邊際催化”兩個(gè)要素是重要考量因素。當(dāng)下醫(yī)藥板塊多數(shù)標(biāo)的，從股價(jià)角度基本處于底部區(qū)間，我們預(yù)計(jì)9月可以期待的邊際變化主要有：1）Q3基本面改善：建議關(guān)注出口產(chǎn)業(yè)鏈的特色原料藥、低值耗材；以及有望迎來需求旺季的流感疫苗等。2）政策端變化：關(guān)注反腐進(jìn)展及落地情況，看好創(chuàng)新藥、剛性藥品、影像設(shè)備等相關(guān)龍頭修復(fù)。集采有望落地的體外診斷等。3）熱點(diǎn)主題催化：GLP-1多肽減重產(chǎn)業(yè)鏈等。中長(zhǎng)期角度，當(dāng)前醫(yī)藥板塊TTM估值已經(jīng)接近2018Q3水平，底部充分夯實(shí)，我們建議保持戰(zhàn)略定力和歷史耐心，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)角度，把握主動(dòng)積極布局，致廣大而盡精微，避免折返消耗，在涼風(fēng)蕭瑟之際靜待曙光。長(zhǎng)期看好國內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新、消費(fèi)、制造的升級(jí)，把握底部龍頭的價(jià)值機(jī)會(huì)。
2023年中報(bào)總結(jié)：Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善，逐步走出疫情擾動(dòng)。2023年上半年醫(yī)藥上市公司累計(jì)收入增長(zhǎng)4.1%，利潤總額下降20.5%，扣非凈利潤下降24.2%。收入利潤增速相比去年同期均有所回落，收入增速下降6.6 pp，扣非凈利潤增速下降約37.9pp。收入增速放緩，以及利潤下滑的核心因素仍舊是新冠基數(shù)效應(yīng)，其次是國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)、投融資環(huán)境、出口受損等。具體來看，主要由于：1）2022H1同期疫苗、新冠抗原、核酸檢測(cè)等公共衛(wèi)生應(yīng)急業(yè)務(wù)高基數(shù)效應(yīng)；2）2023H1新冠業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品（原材料、產(chǎn)成品、生產(chǎn)設(shè)備等）以及應(yīng)收款項(xiàng)進(jìn)行減值處理；3）2023Q1尾部疫情導(dǎo)致診療秩序短期紊亂；4）海外需求及庫存擾動(dòng)，影響出口業(yè)務(wù)訂單采購。5）國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)影響，醫(yī)藥投融資降溫，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈需求短期受損。
分季度來看，Q2實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)5.9%，利潤總額下降14.2%，扣非凈利潤下降11.8%。Q2收入、利潤增速環(huán)比改善明顯，分別提升3.5pp與20.4pp，我們預(yù)計(jì)主要由于：1）去年同期疫情管控造成低基數(shù)；2）醫(yī)藥行業(yè)逐步走出疫情影響，院內(nèi)診療、消費(fèi)需求持續(xù)復(fù)蘇。Q2經(jīng)營數(shù)據(jù)驗(yàn)證醫(yī)藥板塊逐季向好邏輯。我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)、投融資數(shù)據(jù)、海外需求、庫存去化、診療及消費(fèi)復(fù)蘇以及醫(yī)藥政策等多重因素均有望向好，下半年有望迎來進(jìn)一步改善。
分板塊：中藥、流通表現(xiàn)優(yōu)異，疫情基數(shù)影響器械、生物制品、醫(yī)療服務(wù)增速。2023年上半年收入增速排序?yàn)獒t(yī)藥商業(yè)（+ 14.62%）、中藥（+ 14.07%）、化學(xué)制劑（+ 6.41%）、生物制品（+5.90%）、化學(xué)原料藥（+0.01%）、醫(yī)療服務(wù)（-1.77%）、醫(yī)療器械（-31.47%）；2023年上半年扣非凈利潤增速排序?yàn)橹兴帲?32.61%）、醫(yī)藥商業(yè)（+ 6.89%）、化學(xué)制劑（+ 6.47%）、生物制品（-10.08%）、醫(yī)療服務(wù)（-13.36%）、化學(xué)原料藥（-22.47%）、醫(yī)療器械（-61.67%）。尾部疫情疊加二季度新冠二陽自我診療藥物需求爆發(fā)，帶動(dòng)零售藥房板塊業(yè)績(jī)持續(xù)向好；中藥板塊受益于政策紅利釋放、抗疫藥品及疫后滋補(bǔ)需求旺盛，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。細(xì)分領(lǐng)域角度：院內(nèi)診療、消費(fèi)醫(yī)療相關(guān)的民營醫(yī)院、藥店、血制品等板塊穩(wěn)健復(fù)蘇，創(chuàng)新、出口產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)生命科學(xué)上游、特色原料藥等短期承壓。體外診斷、ICL則受新冠基數(shù)擾動(dòng)。
9月重點(diǎn)推薦：藥明康德、愛爾眼科、同仁堂、康龍化成、華潤三九、華蘭生物、康泰生物、普洛藥業(yè)、聯(lián)邦制藥、仙琚制藥、九強(qiáng)生物、奧銳特、陽光諾和、諾泰生物、海泰新光。
中泰醫(yī)藥重點(diǎn)推薦8月平均下跌2.29%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)2.47%，其中藥明康德（+13.72%）、聯(lián)邦制藥（+12.52%）、康龍化成（+5.30%）、陽光諾和（+4.02%）等表現(xiàn)亮眼。
行業(yè)熱點(diǎn)聚焦：（1）諾和諾德、禮來等披露減肥降重銷售數(shù)據(jù)及臨床進(jìn)展；（2）中藥配方顆粒采購聯(lián)盟集中采購文件（征求意見稿）發(fā)布；（3）國常會(huì)審議通過《醫(yī)藥工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2023－2025年）》等內(nèi)容。（4）國家藥監(jiān)局發(fā)布《藥品附條件批準(zhǔn)上市申請(qǐng)審評(píng)審批工作程序》征求意見稿。
市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：對(duì)2023年初到目前的醫(yī)藥板塊進(jìn)行分析，醫(yī)藥板塊收益率-10.9%，同期滬深300絕對(duì)收益率-2.7%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約8.1%。2023年8月醫(yī)藥生物板塊下跌4.76%，同期滬深300下跌6.21%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300約1.45%，位列31個(gè)
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