>> 浙商證券-醫(yī)藥行業(yè)全球龍頭系列6：藥企國際化的遙望與反思-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
3934KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孫建，毛雅婷 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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摘要
1、產(chǎn)業(yè)升級之路：中印日國際化對比
印度藥企從制造端的國際化，更好地把握了美國仿制藥國際化窗口期；日本藥企創(chuàng)新藥升級，更好地通過本國消費市場進行積累。中國與日本有相似的國內(nèi)醫(yī)藥消費的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，但中國仿制藥銷售額/量的占比高于日本改革初期，且更快進入慢速增長階段；中國與印度有相似的制造出海產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，但錯過了美國普通仿制藥升級的窗口期。
從藥品可及性提升到支付端控費，市場降速下中國藥企的突圍：①國內(nèi)疾病譜變化下專科藥大單品升級；②差異化國際化輸出。
2、美國市場窗口期：新機遇與挑戰(zhàn)
美國市場環(huán)境的變化：①流通端的集中導致Me-too策略更難復制；②IRA下允許藥價談判、支付端控費。
結(jié)果：①Me-too/better盈利窗口縮窄、②仿制藥短缺+高利潤率并存、③生物類似物的競爭越來越“制造化”&越來越重要。
3、成長路徑復盤
從第一三共看國際化創(chuàng)新的來源和升級，從Hikma看仿制藥窗口期影響公司增長周期。
4、投資建議：從中國到世界，路在何方？
中國較大的藥品消費人口/市場和制造業(yè)基礎(chǔ)，決定了國內(nèi)市場仿創(chuàng)升級和對外制造出口有望構(gòu)成平行的增長邏輯；但由于國內(nèi)外市場化競爭要素差異，我們認為兩條產(chǎn)業(yè)升級路徑將分別由兩類不同的公司構(gòu)成。我們認為中國龍頭藥企的產(chǎn)業(yè)升級路徑大概率“先中國再世界”，看好國內(nèi)藥企創(chuàng)新技術(shù)平臺突圍的機會。
從國際化的角度看，我們認為美國市場國際化的核心是在對美國藥品監(jiān)管、支付、流通環(huán)節(jié)理解上，窗口期和競爭要素匹配，美國藥品市場不同的產(chǎn)品窗口期對中印日公司的競爭要素要求差異大，“印度路徑”和“日本路徑”都不適合中國，我們看好受益于國內(nèi)高品質(zhì)醫(yī)藥制造的持續(xù)運營能力的無菌注射劑出口，和以生物類似物為代表的國際化機會，看好健友股份、普利制藥等公司，建議關(guān)注百奧泰等。
5、風險提示：審評政策變化風險、臨床進度不及預期風險、國際經(jīng)貿(mào)政策變動風險、技術(shù)快速迭代風險
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