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事件：公司發(fā)布] 2023年半年度報(bào)告，2023年H1實(shí)現(xiàn)營收13億元，同比下降11.8%；歸母凈利潤2.9億元，同比下降37.5%。其中，Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收7億元，同比下降4.8%，環(huán)比上升17.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，同比下降45.1%，環(huán)比上升67.4%。
　　業(yè)績短期承壓，降本增效持續(xù)推進(jìn)。從毛利率來看，公司2023年H1毛利率為29.4%，同比下降4.3pp；從凈利率來看，2023年H1凈利率為22.1%，同比下下降9 pp。主要系200G/400G產(chǎn)品價(jià)格年降所致。從費(fèi)用率來看，2023H1公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.31%/2.72%/-7.24%，同比-0.08pp/+0.03pp/-2.64pp，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用波動(dòng)主要系匯兌損益影響。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，ASP同比提升。從產(chǎn)品端來看，由于2023年H1光通信市場低迷，公司主營產(chǎn)品需求放緩，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)光模塊銷量為291萬只，同比下降33.7%；但受益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，高端產(chǎn)品占比增加，平均單價(jià)為433.5元，同比增長31.4%。隨著下半年400G產(chǎn)品需求復(fù)蘇，疊加AI催化下數(shù)據(jù)中心800G需求迎來爆發(fā)式增長，公司800G產(chǎn)品有望于Q4起量，高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升帶動(dòng)ASP增加，整體實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長。
　　AI浪潮催化顯著，看好800G/LPO/硅光帶來的業(yè)績增量。隨著ChatGPT、文心一言、通義千問等為代表的GPT類應(yīng)用的發(fā)布，引爆基于大模型的生成式人工智能市場。AI大模型的訓(xùn)練和推理應(yīng)用需要海量并行數(shù)據(jù)計(jì)算，對(duì)AI數(shù)據(jù)中心的網(wǎng)絡(luò)帶寬提出更大的需求，加速高速光模塊的發(fā)展和應(yīng)用。公司產(chǎn)品矩陣豐富，持續(xù)前瞻性布局，重視行業(yè)新技術(shù)、新產(chǎn)品的研究。在高端產(chǎn)品領(lǐng)域，目前已成功推出800G系列高速光模塊產(chǎn)品，基于硅光解決方案的800G、400G光模塊產(chǎn)品及400GZR/ZR+相干光模塊產(chǎn)品、以及基于LPO方案的800G光模塊產(chǎn)品。未來有望受益于下游需求復(fù)蘇、海外工廠產(chǎn)能提升以及高端產(chǎn)品的逐步放量。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.26元、2元、2.64元，分別對(duì)應(yīng)35、22、17倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶訂單風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)突破及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、中美貿(mào)易摩擦影響公司供應(yīng)鏈穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)、匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)等。