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事件：公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.2億元，同比增長(zhǎng)10.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.1億元，同比增長(zhǎng)21.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.1億元，同比增長(zhǎng)29.3%。2023年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.8億元，同比增長(zhǎng)11.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.5億元，環(huán)比增長(zhǎng)35%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.9億元，環(huán)比增長(zhǎng)32.4%。
　　盈利能力進(jìn)一步提升，研發(fā)投入維持高位。2023年上半年公司銷(xiāo)售毛利率為25.8%，同比增長(zhǎng)2.1pp；銷(xiāo)售凈利率為7.9%，同比增長(zhǎng)0.6pp。費(fèi)用方面，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）分別為4.7%/11.5%，分別同比增長(zhǎng)0.3pp/0.9pp，主要系公司規(guī)模擴(kuò)大帶動(dòng)相關(guān)費(fèi)用增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.8%，同比下降1pp。公司持續(xù)研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率為3.7%，同比增長(zhǎng)0.2pp，加深核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　夯實(shí)傳統(tǒng)工業(yè)電機(jī)基本盤(pán)，積極開(kāi)拓新能源發(fā)展。2023年上半年，公司工業(yè)電機(jī)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.8億元，收入占比為62.9%。在下游應(yīng)用領(lǐng)域中，上半年國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)行業(yè)復(fù)蘇較為疲軟，油氣行業(yè)中原煤、天然氣產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)4.4%、5.4%；化工行業(yè)受原材料價(jià)格下跌進(jìn)一步壓縮產(chǎn)業(yè)鏈盈利空間；鋼鐵行業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率僅為1%，全國(guó)鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.3%。在國(guó)內(nèi)需求短期承壓的背景下，公司得益于上半年海外收入占比37.8%帶動(dòng)工業(yè)電機(jī)板塊穩(wěn)定增長(zhǎng)，且未來(lái)有望伴隨國(guó)內(nèi)需求逐步回暖，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外雙輪驅(qū)動(dòng)。此外，公司大力發(fā)展風(fēng)光儲(chǔ)氫等業(yè)務(wù)，“電機(jī)+變頻+上位機(jī)+傳感器+N”的系統(tǒng)性解決方案滲透率逐步提升，產(chǎn)品附加值提升帶來(lái)盈利水平穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　新興產(chǎn)業(yè)快速布局，打開(kāi)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。電車(chē)：2023年上半年，公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.2億元，收入占比為6.5%。公司憑借大型防爆電機(jī)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化商用車(chē)電機(jī)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)份額位居國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。商用車(chē)電機(jī)盈利能力相較于乘用車(chē)更好，公司有望受益商用車(chē)電動(dòng)化率持續(xù)提升帶動(dòng)產(chǎn)品放量，通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及規(guī)模效應(yīng)，推動(dòng)電車(chē)板塊盈利提升。儲(chǔ)能：公司通過(guò)與牧原股份、深圳芊億新能源合作，開(kāi)拓大儲(chǔ)及工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成，2023年有望快速放量，打造第三增長(zhǎng)曲線(xiàn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)可持續(xù)性增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為172.5億元、196.8億元、223億元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)增速分別為41.4%/32.3%/21.4%。公司傳統(tǒng)工業(yè)電機(jī)受益海內(nèi)外需求共振有望迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，新興產(chǎn)業(yè)在手訂單飽滿(mǎn)，支撐公司中長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；儲(chǔ)能訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)影響海外營(yíng)業(yè)收入的風(fēng)險(xiǎn)；海內(nèi)外宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)