>> 華泰證券-固定收益周報：期待政策利好量變到質(zhì)變-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 2878KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,殷超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
上周政策密集發(fā)布，再配合此前一系列利好，短期內(nèi)經(jīng)濟與市場的尾部風險大概率得以解除。展望后市，我們看好三類風格轉(zhuǎn)向：1、大盤→中小盤；2、逆周期→順周期；3、紅利→科技股。配置上，近期側(cè)重順周期、科技股和低位博弈，譬如銅、鋁、家居、農(nóng)業(yè)、機器人、半導體、華為手機鏈條等。轉(zhuǎn)債方面，股市表現(xiàn)與轉(zhuǎn)債估值配合度仍一般，擇券思路調(diào)整如下：1、風格上轉(zhuǎn)向偏均衡，優(yōu)先布局優(yōu)質(zhì)新券，譬如奧維等；2、行業(yè)上，更側(cè)重順周期品種，譬如恒邦、冠盛等；3、提防贖回風險，尤其是前期漲幅較大的金融和地產(chǎn)鏈條，根據(jù)轉(zhuǎn)股進度和稀釋率等逐步鎖定收益。
股市尾部風險解除，后續(xù)市場關鍵在資金面改善、業(yè)績驅(qū)動等
上周是今年以來政策最為密集的時段，政策利好正在從量變到“質(zhì)變”，尾部風險大概率短期得以解除。但市場更關注能否產(chǎn)生更強質(zhì)變，我們認為關鍵是四點：第一、外資流出壓力緩解，驅(qū)動股市上漲的“錢”從哪來？力度由強及弱為：以公募為代表的內(nèi)資→場內(nèi)資金切換→少量北向回流。第二、業(yè)績驅(qū)動什么時候才能看到？企穩(wěn)或在三季度出現(xiàn)，強驅(qū)動還需要時間。第三、量化資金的減少甚至退出會造成什么影響？基本面主線機會的凝聚。第四、后續(xù)風格是否會轉(zhuǎn)向？我們看好三類風格轉(zhuǎn)向：1、大盤→中小盤；2、逆周期→順周期；3、紅利→科技股。
配置上，關注周期、科技、低位博弈三類板塊邏輯
板塊沿三大主線布局。第一、順周期方向，優(yōu)先側(cè)重地產(chǎn)等政策傳導速度最快的銅、鋁、大宗物流等，其次是間接驅(qū)動的家居、家電、農(nóng)業(yè)、汽車等。第二、科技方向，優(yōu)先側(cè)重國內(nèi)落地能力強的數(shù)據(jù)要素、機器人、半導體、華為手機鏈條等；第三、低位博弈，優(yōu)先側(cè)重主題性強、題材釋放時點較近的消費電子、新能源、儲能，其次是中長期邏輯驅(qū)動的醫(yī)療器械等。
轉(zhuǎn)債重結(jié)構(gòu)、輕指數(shù)，擇券轉(zhuǎn)向偏均衡風格、順周期品種且提防贖回風險
股市的整體下行風險基本解除，但還未產(chǎn)生趨勢性機會，我們建議轉(zhuǎn)債重結(jié)構(gòu)、輕指數(shù)。轉(zhuǎn)債估值當前仍在歷史高位，但純債機會成本仍低，后續(xù)估值大概率繼續(xù)跟隨股市呈現(xiàn)被動收斂。擇券方面，我們思路調(diào)整如下：1、風格上，跟隨股市變化，由此前的偏大盤的風格轉(zhuǎn)向偏均衡的風格，優(yōu)先布局定位不高的優(yōu)質(zhì)新券，譬如奧維、金盤、銘利等；2、行業(yè)上，略側(cè)重轉(zhuǎn)債映射度較好的順周期品種，譬如恒邦、淮22、能化等上游，以及金22、冠盛等下游；3、條款博弈方面，著重提防贖回風險，尤其是前期漲幅較大的金融和地產(chǎn)鏈條，建議根據(jù)轉(zhuǎn)股進度和稀釋率等逐步鎖定收益。
上周有1/3家發(fā)布預案/股東大會，11家拿到證監(jiān)會批文，2家通過發(fā)審委
上周共有1個轉(zhuǎn)債預案公布，分別是東亞機械（6億）；通過股東大會的有3家，分別是鼎通科技（7.95億）、浩瀚深度（5億）、瑞可達（9.5億）；發(fā)審委通過的有2家，是盛航股份（7.4億）、神州數(shù)碼（13.39億）；拿到證監(jiān)會批文的有11家，是威海廣泰（7億）、雅創(chuàng)電子（3.63億）、紅墻股份（3.16億）、金現(xiàn)代（2.03億）、金鐘股份（3.5億）、上海艾錄（5億）、信測標準（5.45億）、宇邦新材（5億）、山東章鼓（2.43億）、凱盛新材（6.5億）、東南網(wǎng)架（20億）。
風險提示：轉(zhuǎn)債供給沖擊；債基贖回帶來流動性沖擊；個券退市或信用風險。
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