>> 華泰證券-固收動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：Higher可能略降，Longer概率仍高-230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),陶冶 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，新增18.7萬超彭博一致預(yù)期，失業(yè)率意外升至3.8%，不過主要原因是勞動(dòng)力參與率提高。整體來看，本次非農(nóng)數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了美國勞動(dòng)力市場正在趨于平衡，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的必要性略有下降。不過就業(yè)市場并未明顯惡化，距離降息仍有明顯的距離。由于此前美國一系列就業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)走低，市場對(duì)非農(nóng)就業(yè)偏弱的預(yù)期較濃，這也意味著利率可能面臨不對(duì)稱的上行風(fēng)險(xiǎn)。美債利率在數(shù)據(jù)發(fā)布后一度下行，不過很快反彈走高，尤其是長端。我們認(rèn)為美國基本面已經(jīng)開始降溫，但暫未見明顯走弱，美債趨勢性機(jī)會(huì)可能仍需等待。
如何理解高新增非農(nóng)+高失業(yè)率的組合
新增非農(nóng)18.7萬人（預(yù)期17萬，前值18.7萬），其中運(yùn)輸業(yè)如期走弱，制造業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)提供支撐。制造業(yè)就業(yè)增加可能受益于本輪美國制造業(yè)回流，關(guān)注持續(xù)性。失業(yè)率升至3.8%（預(yù)期3.5%，前值3.5%）創(chuàng)2022年2月以來新高，不過并非表明勞動(dòng)力市場惡化，而是更多體現(xiàn)了勞動(dòng)參與率提升至62.8%（前值62.6%）帶來的勞動(dòng)力人數(shù)的增加。時(shí)薪增速環(huán)比降至0.2%，大幅低于7月的0.4%，不過可能和日歷效應(yīng)有關(guān)。
Higher可能略降，Longer概率仍高
非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了美國勞動(dòng)力市場正在趨于平衡，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的必要性略有下降。美國職位空缺/失業(yè)人口的比例已經(jīng)從2022年4月高點(diǎn)的2.03降至最新的1.38，時(shí)薪增速環(huán)比降至0.2%，也接近鮑威爾在JacksonHole會(huì)議時(shí)強(qiáng)調(diào)的“工資增速需要與2%通脹目標(biāo)匹配”的目標(biāo)。雖然失業(yè)率升至3.8%、6月和7月非農(nóng)就業(yè)繼續(xù)下修，不過8月18.7萬人的新增就業(yè)、勞動(dòng)力參與率上行仍然表明了美國就業(yè)市場并未明顯惡化，至少在通脹仍遠(yuǎn)高于2%的背景下，距離降息仍有明顯的距離。
美債趨勢性機(jī)會(huì)仍需等待
此前美國一系列就業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)走低，市場對(duì)非農(nóng)就業(yè)偏弱的預(yù)期較濃，這也意味著一旦數(shù)據(jù)較強(qiáng)，利率可能面臨不對(duì)稱的上行風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)發(fā)布后，美債利率一度快速下行，不過隨后投資者發(fā)覺“高失業(yè)率”可能并不意味著勞動(dòng)力市場惡化，疊加8月ISM制造業(yè)PMI和Markit制造業(yè)PMI終值超預(yù)期等影響，利率尤其是長端快速反彈走高。后續(xù)展望，我們認(rèn)為美國基本面雖在降溫過程中，不過短期內(nèi)可能很難看到顯著走弱，美債趨勢性機(jī)會(huì)可能仍需等待，關(guān)注9月學(xué)生貸款恢復(fù)償還、汽車工人勞資談判和美國政府可能停擺等風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹重新持續(xù)超預(yù)期；地緣關(guān)系持續(xù)緊張。
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