>> 華泰證券-固收動態(tài)點(diǎn)評：從宏大敘事回歸數(shù)據(jù)依賴-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
411KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強(qiáng)，陶冶 |
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核心觀點(diǎn)
美聯(lián)儲主席鮑威爾在Jackson Hole會議上的講話并未明顯超預(yù)期，整體延續(xù)了數(shù)據(jù)依賴的基調(diào)，并未對中性利率、通脹目標(biāo)等市場關(guān)心的“宏大敘事”有太多討論。部分投資者認(rèn)為“增長超過趨勢”、“如果需要準(zhǔn)備繼續(xù)加息”等表態(tài)偏鷹，不過我們認(rèn)為這仍屬于數(shù)據(jù)依賴的范疇，并且鮑威爾也提及了近期通脹下行和勞動力市場放緩。和去年會議時“沃爾克式”的發(fā)言相比，鮑威爾的狀態(tài)明顯更松弛。正如他所說，雖然仍存在不確定性，但是做得過多和過少的風(fēng)險正在變得平衡，美聯(lián)儲加息周期也正在接近尾聲，9月不加息是大概率事件。
數(shù)據(jù)依賴：強(qiáng)勁的基本面、下行的通脹、緩慢降溫的就業(yè)市場
美聯(lián)儲仍處于數(shù)據(jù)依賴模式，當(dāng)前增長高于趨勢水平、通脹較快回落但距2%仍遠(yuǎn)、勞動力市場緩慢再平衡的狀況是判斷美聯(lián)儲貨幣政策的基礎(chǔ)。美聯(lián)儲注意到經(jīng)濟(jì)可能不會出現(xiàn)預(yù)期中的降溫，如果增長持續(xù)高于預(yù)期，可能證明繼續(xù)加息的必要性。通脹近期進(jìn)展可喜，這個過程還有很長的路要走。勞動力市場的再平衡仍在繼續(xù)但未完成，工資增長繼續(xù)放緩，但需要降速至與2%通脹一致的程度。
宏大敘事：并未提及重估長期中性利率或通脹目標(biāo)
鮑威爾沒有提及需要對長期中性利率進(jìn)行重估。雖然中性利率很難確認(rèn)，但是美聯(lián)儲政策處于限制性水平，實(shí)際利率遠(yuǎn)高于對中性利率的主流預(yù)測。鮑威爾堅持2%的通脹目標(biāo)。美聯(lián)儲仍然以2%為通脹目標(biāo)，并致力于實(shí)現(xiàn)和維持限制性的貨幣政策的立場，以便隨著時間的推移將通脹降至該水平。
政策操作：加息窗口未關(guān)閉但更謹(jǐn)慎，不確定環(huán)境下保持敏感度
鮑威爾未關(guān)閉進(jìn)一步加息的大門，不過持謹(jǐn)慎態(tài)度。美聯(lián)儲將謹(jǐn)慎行事，決定是否進(jìn)一步收緊政策，或者保持政策利率不變并等待進(jìn)一步的數(shù)據(jù)。鮑威爾表示未來仍充滿不確定性，政策保持敏感度。美聯(lián)儲正在“在多云的天空下通過星星導(dǎo)航”，這些不確定可能來源于貨幣緊縮的滯后效應(yīng)，也可能來源于供需錯位對勞動力市場和通脹形勢的影響，美聯(lián)儲將根據(jù)數(shù)據(jù)的整體情況以及不斷變化的前景和風(fēng)險來評估進(jìn)展。
風(fēng)險提示：美國通脹重新持續(xù)超預(yù)期；地緣關(guān)系持續(xù)緊張。
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